Recursion 2026年第二季財報：淨虧損收窄，下調費用指引

Recursion（NASDAQ：RXRX）2026年第二季營收為770萬美元，年減約60%；GAAP稀釋後每股虧損為0.25美元，去年同期為0.41美元。淨虧損有所收窄，但單季營運現金流出擴大，公司同時將2026年現金營運費用上限下調至3.75億美元。

核心業績數據

本季營收主要來自合作協議。年減的主要原因是，Roche與Genentech合作中的部分專案階段已於去年同期完成，因此本期認列的相關營收減少。

虧損收窄主要來自研發及管理費用下降。研發費用減少與Tempus資料採購時點及營運效率提升有關；一般及行政費用下降，則主要受年內裁員後薪資支出減少帶動。

研發費用中，與Tempus病患多模態腫瘤資料相關的非現金費用，由去年同期的2,270萬美元降至310萬美元，是研發費用下降的重要因素。與此同時，稀釋加權平均股數由約4.174億股增至5.325億股，也對每股虧損收窄產生影響。

業務與研發管線進展

Genentech行使雙方神經科學合作中的首個「已驗證靶點」選擇權，將一個此前未被探索的神經科學靶點推進至小分子早期發現專案。這是Recursion平台從資料和模型預測走向實驗驗證及合作夥伴專案立項的一項實際進展，但該專案仍處於早期發現階段。

截至本次財報發布，Recursion從Roche與Genentech合作中累計獲得2.16億美元首付款及里程碑付款。該合作最多可包含40個小分子發現專案，每個專案對應的後續里程碑付款潛力超過3億美元，但這些款項取決於專案推進、開發及商業化結果。

公司與Sanofi在免疫與發炎及腫瘤領域持續推進聯合專案，累計取得1.34億美元首付款和里程碑付款。公司表示，未來6至12個月，部分合作專案可能達到開發候選物或後期發現里程碑。

內部管線方面，主要進展包括：

• REC-4881：用於家族性腺瘤性息肉病的MEK1/2抑制劑。公司已在2026年上半年與FDA啟動討論，預計下半年更新註冊路徑；更多二期安全性和有效性資料計劃於2026年11月披露。
• REC-7735：針對PI3Kα H1047R突變的抑制劑，IND已獲許可，計劃於2026年下半年啟動一期／二期ZINNIA研究。
• REC-1245：預計於2026年下半年公布更多一期劑量遞增資料。
• REC-617、REC-3565和REC-4539：早期安全性及藥物動力學資料預計分別於2027年陸續公布。

費用下降與現金流出的背離

儘管GAAP淨虧損年減約24%，單季營運現金流出卻由7,640萬美元擴大至1.059億美元。公司解釋，差異主要與營運資金變動有關，去年同期還收到2,860萬美元英國研發稅收抵免的現金流入，抬高了當期比較基期。

從半年基準來看，2026年上半年非GAAP現金營運費用為1.910億美元，低於去年同期的1.991億美元。該指標以營運現金流出為基礎，排除合作夥伴現金流入和非經常性交易成本，因此不能直接等同於GAAP營運現金流。

截至2026年6月30日，現金、約當現金和受限現金合計5.568億美元，低於2025年末的7.539億美元。按公司目前營運計畫且不進行額外融資，管理層仍預計現有現金可支持營運至2028年初。

業績指引

基於新發現的營運效率，公司將2026年全年現金營運費用上限下調1,500萬美元。較低的費用指引有助於控制現金消耗，但公司仍處於持續虧損及投入研發的階段。

現金營運費用為非GAAP流動性指標，排除了合作夥伴現金流入和交易成本。

近期內部人交易

所提供的彙總資料顯示，過去六個月內部人士買進376.7萬股、賣出92.2萬股，淨買進約284.5萬股。最近十筆披露紀錄則主要為零價格股票獎勵，並包括兩筆直接出售；股票獎勵不等同於公開市場買進。

上述交易僅反映已披露的客觀紀錄，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 合作營收波動：本季營收下降主要與合作專案階段完成時間有關，說明營收認列可能隨合作專案進度出現明顯波動。
• 現金消耗與融資需求：單季營運現金流出超過1億美元，現金餘額較2025年末下降。雖然公司預計資金可支持至2028年初，但該判斷基於目前營運計畫。
• 臨床與監管執行風險：REC-4881的註冊路徑仍有待與FDA進一步明確，REC-7735等專案尚處於臨床啟動或早期試驗階段，後續資料和時程存在不確定性。
• 合作夥伴決策風險：潛在里程碑付款依賴Roche、Genentech、Sanofi等合作夥伴持續行使選擇權並推進專案，並非已確定營收。

總結

Recursion第二季的核心變化是合作營收下降，但研發及管理費用削減帶動淨虧損收窄。Genentech推進首個神經科學靶點，為平台合作提供早期驗證，公司也下調全年現金營運費用指引；後續重點在於REC-4881監管路徑、REC-7735臨床啟動、合作專案里程碑，以及現金消耗是否持續受到控制。