Circle 2026財年第二季財報：營收增7%，上調全年RLDC利潤率指引

Circle（NYSE: CRCL）2026財年第二季營收及儲備收入為7.013億美元，年增7%；稀釋後EPS為0.18美元，上年同期為每股虧損4.48美元。USDC平均流通量成長25%，但儲備收益率下降66個基點，限制儲備收入增幅；淨利轉正則主要來自IPO後股權激勵費用下降。

核心業績數據

本季儲備收入年增5%至6.677億美元，低於USDC平均流通量25%的增幅，反映利率下降帶來的收益率壓力。其他收入成長41%至3,360萬美元，訂閱及服務收入成長是主要原因。

費用端最大的變化來自股權激勵。GAAP營業費用年減56%，推動持續經營業務由上年同期的營業虧損轉為獲利；但剔除相關影響後，調整後營業費用仍成長23%，顯示產品、基礎設施及AI投入持續增加。

調整後EBITDA利潤率以RLDC為分母，並非以總營收及儲備收入為分母。

業務與平台表現

USDC季末流通量為733億美元，年增19%；季度平均流通量為765億美元，年增25%。鏈上交易量達14.8兆美元，年增151%，明顯快於流通量增速，反映USDC使用活躍度提升。

儘管USDC規模與使用量均在成長，期末穩定幣市占率仍下降66個基點至27%，說明Circle的業務擴張並未完全轉化為相對市占率提升。

Circle Payments Network在第二季末過去30天的年化交易量為147億美元，季增76%；加入網路的金融機構達175家，季增29%。公司還揭露，Agent Stack已有超過900項付費服務，x402代理支付量中有99.3%使用USDC結算。

Arc已有超過100家生態系及機構建置者，公司計劃於9月16日啟動公共主網。BlackRock、BNY、DTCC及Standard Chartered正在建置或探索相關整合，應用範圍包括代幣化資產結算、數位資產託管、穩定幣接入，以及外匯與附買回基礎設施。

獲利能力與資產負債表

儲備收益率降至3.5%，年減66個基點。因此，儘管平均USDC流通量成長25%，儲備收入僅成長5%。這表明Circle目前營收仍對利率環境較為敏感，USDC規模擴張需持續抵消單位儲備收益下降。

總分銷、交易及其他成本為4.125億美元，年增1%；RLDC成長15%至2.89億美元，利潤率提高302個基點至41%。不過，調整後營業費用成長23%至1.46億美元，主要用於產品開發、基礎設施及AI能力，導致調整後EBITDA利潤率下降329個基點。

截至2026年6月30日，Circle持有現金及約當現金17.30億美元，高於2025年末的15.26億美元；可轉換債務帳面餘額由3,680萬美元降至零。另有731.61億美元現金及約當現金為穩定幣持有人利益而單獨隔離，對應的穩定幣持有人存款負債為729.28億美元。

USDC擴張抵消收益率壓力，GAAP獲利改善主要來自費用基數

本季的核心營運關係是，USDC規模成長支撐收入，但利率下降削弱規模擴張的收益轉化。平均流通量成長25%，而儲備收入僅成長5%，兩者差距主要由儲備收益率下降66個基點解釋。

同時，淨利年增5.303億美元並轉正，主要不是由營收高速成長帶動，而是上年同期IPO相關股權激勵形成較高費用基數。本季GAAP營業費用下降56%，但調整後營業費用成長23%，說明剔除股權激勵影響後，Circle仍處於持續投入階段。這也解釋了調整後EBITDA成長8%、但其利潤率下降的情況。

業績指引

Circle大幅上調2026財年其他收入及RLDC利潤率指引，同時維持調整後營業費用指引及USDC長期成長假設。需要注意的是，更新後的其他收入及RLDC利潤率指引包含已確認的ARC Token預售收入。

由於上調後的兩項指標包含ARC Token預售收入，投資人需區分該項收入與訂閱、服務等常規業務收入的貢獻。

管理層觀點

聯合創辦人、董事長兼執行長Jeremy Allaire表示，本季結果受到當前利率環境及加密貨幣市場放緩影響。管理層將聯邦信託銀行牌照、Arc主網啟動、Agent Stack，以及金融機構擴大USDC使用，視為後續業務發展的主要推動因素。

監管方面，Circle獲得美國貨幣監理署批准設立全國性信託銀行Circle National Trust，同時獲得紐約州金融服務部批准設立專注於數位資產的有限目的信託公司。這些批准涵蓋受聯邦監管的數位資產託管，並可支持未來管理USDC儲備等能力。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據顯示，2026年7月初多位高階主管及董事進行出售或衍生證券轉換。以下僅列示交易事實；出售與轉換同時出現，不能僅據此判斷內部人士對公司前景的態度。

過去六個月彙總數據顯示，內部人士買入約350.3萬股、賣出約267.6萬股，淨增加約82.7萬股；該彙總可能同時受到衍生證券轉換等交易類型影響。

投資人需要關注的風險

• 利率敏感性：儲備收益率下降已使儲備收入增速明顯低於USDC平均流通量增速。若收益率持續下降，USDC需要更快擴張才能抵消單位收益壓力。
• 調整後費用成長：調整後營業費用年增23%，新產品、基礎設施及AI投入壓低調整後EBITDA利潤率，未來投入轉化為收入的效率仍需持續觀察。
• 穩定幣市占率下降：USDC期末流通量成長19%，但市占率下降66個基點，顯示競爭產品及收益型數位資產可能影響相對市場地位。
• Arc執行與收入結構：上調後的其他收入及RLDC利潤率指引包含ARC Token預售收入。Arc的啟動時間、生態系採用、技術安全、治理及監管結果，均會影響相關收入能否持續。
• 穩定幣贖回與營運風險：快速贖回、儲備資產或託管環節受擾，以及技術與第三方服務中斷，均可能影響USDC流動性、客戶信任及Circle的經營表現。

總結

Circle第二季依靠USDC流通規模擴大實現收入成長，但儲備收益率下降限制儲備收入增幅。GAAP獲利轉正主要受IPO後股權激勵費用下降推動，而調整後費用仍在成長；後續應重點觀察USDC能否維持長期成長、利率變化對儲備收入的影響，以及包含ARC Token預售收入的上調指引能否兌現。