Stride 2026財年第四季財報：營收減2.7%，調整後EPS下滑

Stride（NYSE：LRN）2026財年第四季營收為6.361億美元，年減2.7%；GAAP稀釋後EPS為1.75美元，去年同期為1.03美元。GAAP淨利顯著成長，主要受去年同期資產減損造成的低比較基期影響；調整後營業利益、調整後EBITDA及調整後EPS則均較去年同期下滑，核心獲利表現承壓。

核心業績數據

截至2026年6月30日止的季度，Stride營收減少1,758萬美元。毛利降幅高於營收，原因是在營收下滑之際，教學成本及服務費用仍由4.147億美元增至4.188億美元。

GAAP營業利益年增86.1%，但排除資產減損等項目後，調整後營業利益下滑9.8%。此一口徑差異是理解本季獲利表現的關鍵。

業務與分部表現

本季各項業務表現明顯分化。通識教育營收年減9.7%，減少3,833萬美元；職業學習營收成長8.0%，但增加的2,074萬美元不足以抵銷通識教育的下滑。

第四季平均註冊人數為23.42萬人，年減0.5%；每名註冊學生營收為2,620美元，年減0.4%。職業學習平均註冊人數成長9.7%至10.64萬人，每名註冊學生營收成長1.3%至2,511美元，與中學至高中職業學習營收成長11.1%的趨勢大致一致。

成人學習業務營收下滑31.1%，是職業學習內部的主要拖累。Stride未披露成人學習業務的註冊人數，因此無法根據現有資料進一步區分其下滑是來自學員人數或單位營收變動。

去年同期減損墊高GAAP成長率，調整後獲利反映營運壓力

Stride去年同期認列5,948萬美元長期資產減損，本季則沒有相應減損。同時，銷售、一般及行政費用由1.226億美元降至1.114億美元。這兩項因素帶動GAAP營業利益大幅成長。

但排除減損、股權激勵及無形資產攤銷後，本季調整後營業利益下滑9.8%，調整後EBITDA下滑5.4%，調整後EPS下滑7.4%。主要營運壓力來自營收下滑及毛利率收縮：教學成本及服務費用增加約405萬美元，而營收減少約1,758萬美元，使毛利率由約36.6%降至約34.2%。因此，GAAP獲利成長無法完全代表核心營運趨勢改善。

獲利能力、現金流與資產負債表

公司未披露單獨的第四季現金流數據。2026財年全年營業現金流為4.338億美元，與上一財年的4.328億美元大致持平；資本支出由6,000萬美元增至7,880萬美元。以營業現金流減資本支出簡單計算，全年自由現金流約為3.550億美元，低於上一財年的約3.728億美元。

截至2026年6月30日，公司披露的現金、約當現金及有價證券合計為10.341億美元，去年同期為10.114億美元。應收帳款則由5.596億美元增至6.648億美元，增幅約18.8%，高於全年營收4.7%的增速；全年應收帳款變動造成1.214億美元營業現金流流出。

Stride第四季買回約1億美元普通股，2026財年累計買回約230萬股，金額約1.887億美元。截至財年末，現有授權額度剩餘約3.113億美元，授權期限已延長至2027年10月31日。

管理層觀點

執行長Robert Knowling表示，公司下一階段將持續優先投資於課程、技術及支援服務，以改善學生成果並推動成長。現有資料未提供新的量化業績指引，因此這些投資對營收成長、費用及利潤率的具體影響，仍有待後續財報驗證。

投資人需要關注的風險

• 通識教育業務持續萎縮： 該業務本季營收下滑9.7%，其規模仍高於職業學習，是整體營收下滑的主要原因。
• 核心利潤率承壓： 毛利率約下滑2.4個百分點，調整後營業利益及調整後EPS同步下降，說明GAAP獲利成長主要受比較基期影響。
• 職業學習內部表現分化： 中學至高中職業學習維持成長，但成人學習營收下滑31.1%，可能限制該分部對整體業務的帶動。
• 現金流成長落後於獲利： 全年淨利成長17.5%，但營業現金流大致持平，應收帳款增加及資本支出上升壓低了簡單計算的自由現金流。
• 註冊人數與營收結構變化： 第四季總註冊人數及每名註冊學生營收均小幅下滑，未來業務組合變化將持續影響整體營收水準。

總結

Stride 2026財年第四季的核心特徵是營收及調整後獲利下滑，但GAAP獲利因去年同期資產減損形成的低比較基期而明顯成長。職業學習業務持續擴張，仍不足以完全抵銷通識教育及成人學習營收下滑；後續須觀察通識教育註冊趨勢、毛利率、應收帳款，以及課程與技術投資能否轉化為更穩定的成長。