Centuri 2026財年第二季財報：營收增32.9%，毛利率降至7.2%

Centuri（NYSE：CTRI）2026財年第二季營收為9.620億美元，年增32.9%；稀釋後EPS為0.06美元，上年同期為0.09美元。營收創下公司單季紀錄，但毛利僅成長2.0%，燃料成本、人員擴編投入及芝加哥市專案的一次性沖銷共同壓低利潤率。

本季截至2026年6月28日，財報於2026年8月4日發布。積壓訂單及商機管線持續擴大，公司同時更新並上調全年財測，將JJ White併購貢獻及燃料成本壓力納入預測。

核心業績數據

Centuri本季營收成長涵蓋全部四個事業部門，基礎營收年增36%。不過，營收增速明顯快於利潤增速：GAAP毛利率由9.4%降至7.2%，歸屬於普通股股東的淨利及稀釋後EPS均較去年同期下滑。

以非GAAP口徑計算，基礎毛利成長21%，調整後淨利成長44%，調整後EBITDA成長5%，顯示排除風暴修復業務及芝加哥市專案沖銷後，基礎業務利潤仍有成長，但利潤率承受成本壓力。

基礎營收及基礎毛利排除了難以預測的風暴修復服務及芝加哥市專案沖銷，不能與GAAP營收及毛利直接混用。

業務與分部表現

四個分部的營收均實現年增，其中美國燃氣及加拿大業務增速最高。利潤端則明顯分化：工會電力業務毛利成長快於營收，美國燃氣及非工會電力業務的毛利則下滑。

美國燃氣營收成長主要來自新的競標專案及主服務協議，但該分部受到芝加哥市專案沖銷、燃料價格上漲及人員擴編相關成本影響。其報告毛利率為4.2%；排除芝加哥市專案沖銷後的基礎毛利率為5.9%，仍低於上年同期的7.8%。

加拿大業務成長包括Connect Utility Services的併表貢獻；工會電力受新競標專案帶動；非工會電力營收成長來自新舊主服務協議下的工作量增加，但其毛利率由11.0%降至9.1%。

商業活動方面，單季新增訂單接近8.50億美元，單季訂單營收比為0.9倍；年初至今新增訂單約22億美元，訂單營收比為1.3倍。季末積壓訂單約64億美元，較2025年末成長8%、年增21%；商機管線季增23%至創紀錄的160億美元。

JJ White併購擴大工會電力業務

Centuri於2026年7月20日以約6,200萬美元現金完成收購JJ White，該交易發生於本季截止日後。JJ White擁有近1,000名員工，業務涵蓋發電、工業及資料中心等市場，收購完成時擁有約3.15億美元積壓訂單及約28億美元商機管線。

公司預計JJ White每年貢獻超過2,000萬美元毛利，毛利率與Centuri現有業務相近，並將立即增厚調整後淨利。該公司的預期貢獻已納入最新全年財測。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季銷售、一般及行政費用由2,896萬美元升至3,724萬美元，無形資產攤銷由668萬美元增至776萬美元。毛利率下滑加上費用增加，使營業利益降至2,415萬美元；利息費用則由1,825萬美元降至1,211萬美元，對淨利形成部分緩衝。

現金流資料僅提供2026財年上半年口徑。上半年營業活動使用現金1,501萬美元，上年同期使用1,098萬美元；資本支出為4,815萬美元。現金及約當現金由2025年末的1.266億美元降至2026年6月28日的4,046萬美元。

淨債務與調整後EBITDA之比為2.6倍，低於上年同期的3.7倍。值得注意的是，該槓桿指標及期末現金餘額對應6月28日，早於7月20日支付約6,200萬美元現金完成JJ White收購。

營收高成長未轉化為同等利潤成長

本季最突出的關係是營收成長32.9%，但毛利僅成長2.0%，GAAP毛利率下降2.2個百分點。公司估計，較高燃料價格帶來約600萬美元負面影響；美國燃氣擴編人員、調動及產能爬坡投入增加約300萬美元，兩項合計使基礎毛利率減少約95個基點。

此外，公司將與2020年以前為芝加哥市完成工作相關的剩餘應收帳款及合約資產全數沖銷，導致美國燃氣分部本季營收減少900萬美元。該專案相關餘額已全數歸零，並被排除於部分非GAAP指標之外。

基礎毛利率仍由上年同期的8.9%降至7.9%。管理層預計，美國燃氣新增產能將在第三季及後續季度對毛利及利潤率產生貢獻，並預測2026年下半年公司整體基礎毛利率約為9.0%。因此，後續重點不只是營收能否持續成長，而是人員投入能否按計畫轉化為更高利潤率。

業績指引

公司表示已上調並更新2026財年指引，但資料未列出先前的具體區間，因此無法量化上調幅度。最新預測納入JJ White貢獻，並計入約500萬美元額外燃料費用，假設目前較高的燃料價格持續至第三季。

基礎營收及基礎毛利不包含風暴修復服務。營收、調整後EBITDA及調整後淨利則包含基於2023至2025年三年平均值的風暴修復貢獻，即約8,800萬美元營收及2,800萬美元毛利。公司另將2026財年訂單營收比目標設定為約1.2倍。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，過去六個月沒有內部人士公開市場買進或賣出紀錄。2026年5月19日有八名董事獲得零價格股票獎勵，但資料未揭露授予股數；這類股權授予不等同於公開市場買進。

投資人需要關注的風險

• 燃料成本持續影響利潤率： 第二季燃料價格帶來約600萬美元壓力，全年指引又納入約500萬美元額外費用；若高價格持續時間超過公司假設，利潤率可能持續承壓。
• 人員擴編的回報存在執行要求： 上半年公司有機增加約1,700名員工，並在美國燃氣追加約300萬美元產能爬坡投入。下半年基礎毛利率達到約9.0%的目標，取決於新增人員及專案能否有效轉化為毛利。
• 分部成長與獲利出現分化： 美國燃氣及非工會電力營收成長，但單季毛利年減，後續需要觀察專案組合、成本控制及合約執行情況。
• 指引包含不確定貢獻： 全年預測計入JJ White併購貢獻，並按三年平均值估算風暴修復業務，而風暴修復本身具有較高不可預測性。
• 現金消耗與併購支出： 上半年營業現金流為負，期末現金較2025年末下降；JJ White的約6,200萬美元現金對價發生於季度結束後，後續現金流及槓桿變化需要持續追蹤。

總結

Centuri第二季的核心變化是營收及訂單規模快速擴張，但燃料成本、人員投入及一次性專案沖銷導致利潤成長明顯落後於營收。公司透過擴大積壓訂單、收購JJ White及提高美國燃氣產能支持後續成長，同時上調全年財測；接下來需重點觀察下半年基礎毛利率能否升至約9.0%、新增產能能否兌現利潤，以及併購後的現金流與槓桿表現。