PSEG 2026年第二季財報：營收降8.9%，非GAAP EPS升至0.86美元

PSEG（NYSE：PEG）2026年第二季營收為25.54億美元，年減約8.9%；GAAP稀釋後EPS為0.67美元，去年同期為1.17美元，非GAAP經營EPS則由0.77美元升至0.86美元。公用事業投資及核電業務改善支撐調整後利潤成長，但按市值計價項目、營運維護成本及利息費用對報告利潤形成壓力。

核心業績數據

本季GAAP淨利明顯下滑，主要受到PSEG Power & Other相關按市值計價項目等調整項目影響。剔除核電退役信託基金、按市值計價及相關稅務影響後，非GAAP經營利潤年增約10.7%，與GAAP利潤的變動方向相反。

營收下滑主要來自PSEG Power & Other，該部門營收由9.20億美元降至5.34億美元；同期PSE&G營收則由20.31億美元增至21.37億美元。

PSEG的非GAAP經營利潤剔除了核電退役信託基金、按市值計價及其他重大非經常性項目，因此不能直接取代GAAP淨利。

業務與部門表現

PSE&G本季淨利及非GAAP經營利潤均為3.42億美元，高於去年同期的3.32億美元。能源效率、天然氣系統現代化及輸電投資帶來增量收益，但營運維護成本上升、增量投資相關折舊及利息費用增加，以及去年同期的輸電收入調整，抵銷了部分貢獻。

PSEG Power & Other的GAAP業績由去年同期淨利2.53億美元轉為淨虧損800萬美元，但非GAAP經營利潤由5,200萬美元增至8,300萬美元。調整後成長來自較高的已實現電價及核電發電量增加，零排放證書於2025年5月到期，以及利息與稅費增加則構成抵銷因素。

天然氣銷量下滑主要來自非固定合約商業及工業銷量年減45%，固定合約銷量僅下降1%。核電業務本季供應約7.8 TWh電力，容量因子為92.0%。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季能源成本由8.26億美元增至8.66億美元，營運維護費用由8.54億美元增至9.06億美元，折舊及攤銷由3.08億美元增至3.21億美元。同期利息費用由2.48億美元升至2.69億美元，這些因素共同壓低GAAP營業利益及淨利。

現金流僅揭露六個月累計口徑。截至2026年6月30日的上半年，營業現金流為18.21億美元，高於去年同期的15.27億美元；投資活動現金流出為14.51億美元，去年同期為13.88億美元。期末現金、約當現金及受限制現金為2.16億美元，與去年同期大致持平。

資產負債表方面，總債務由2025年底的240.74億美元增至245.41億美元，增加4.67億美元；股東權益由169.82億美元增至173.29億美元。債務增加需要結合公司規模較大的資本投資計畫及後續融資成本持續觀察。

調整項目導致GAAP與非GAAP利潤方向背離

本季GAAP淨利年減，而非GAAP經營利潤成長，核心原因並非單一經營業務出現反轉，而是兩期調整項目的方向明顯改變。2026年第二季，公司自GAAP淨利中剔除的項目合計使非GAAP利潤增加9,100萬美元；去年同期調整項目則使非GAAP利潤較GAAP利潤減少2.01億美元。

2026年第二季調整項目包括核電退役信託基金相關收益1.53億美元、按市值計價損失2.58億美元，以及相關所得稅影響。由於這些項目受到市場波動及會計計量影響，投資人評估核心經營趨勢時需要同時觀察GAAP與非GAAP口徑，不能只依據其中一項指標。

業績指引

PSEG維持2026年全年非GAAP經營EPS指引，並重申截至2030年的長期成長展望。公司亦表示，計畫以現有資產負債表支應未來五年240億至280億美元的資本投資，不需要發行新股或出售資產。

非GAAP經營EPS指引未提供對應的GAAP調節數據，原因是未來按市值計價及核電退役信託基金損益難以可靠預測。

管理層觀點

董事長、總裁兼執行長Ralph LaRossa將本季業績歸因於PSE&G持續進行的電力及天然氣系統投資，以及核電業務的營運表現。管理層亦在尋求透過多年期協議簽訂核電產出合約，但未揭露具體規模或時間表。

公司同時強調系統可靠性投資。7月初極端天氣發生後，PSE&G為約38萬名客戶恢復供電，幾乎所有客戶均在停電後24小時內復電；7月2日夏季尖峰負載達10,446 MW，為14年來最高水準。這些事件發生於季度結束後，但反映電網可靠性與資本投入之間的直接關聯。

近期內部人交易

所提供數據中的最新10筆內部人交易紀錄包括8筆賣出及2筆股票授予。股票授予不等同於在公開市場主動買進，單筆賣出也不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• GAAP利潤波動： 按市值計價及核電退役信託基金相關損益，可能持續使GAAP利潤與核心經營表現出現較大偏差。
• 成本與融資壓力： 營運維護、折舊及利息費用均較去年同期上升；在總債務增加及資本投資規模較大的背景下，這些成本可能持續影響利潤率。
• 核電支持收入減少： 零排放證書已於2025年5月到期，未來核電業務需要依靠電價、發電量、稅額抵免或新增長期合約支撐收益。
• 監管與投資執行： PSE&G的投資項目需要取得監管核准並實現成本回收，項目未獲足額核准或回報低於計畫，將影響長期成長目標。
• 極端天氣與系統可靠性： 熱浪與強風暴可能增加修復成本並影響服務穩定性，也會提高電網持續投資的必要性。

總結

PSEG第二季的核心經營表現優於GAAP利潤所呈現的結果：PSE&G投資收益及核電發電量增加帶動非GAAP經營EPS成長，但市場相關調整項目、成本及利息費用導致GAAP淨利下滑。後續重點在於公司能否在執行240億至280億美元資本計畫的同時控制融資與營運成本，以及核電業務能否透過電價及多年期合約抵銷零排放證書退出的影響。