Knife River 2026年第二季財報：營收增13%，利潤率承壓

Knife River（NYSE：KNF）2026年第二季營收為9.386億美元，年增13%；稀釋後每股盈餘為0.77美元，低於去年同期的0.89美元，年減13%。材料銷量、收購貢獻及承包服務成長帶動營收增加，但業務組合、能源成本、專案延遲及去年資產出售收益形成的較高基期壓抑利潤率。

核心業績數據

本季毛利年增約3%，明顯低於營收增速，毛利率因而下滑1.6個百分點。銷售、一般及管理費用由6,920萬美元增至8,170萬美元，亦對營業利益及淨利構成壓力。

調整後EBITDA年減1%至1.397億美元，調整後EBITDA利潤率下滑2個百分點。公司表示，低利潤率承包專案、能源成本及部分專案延遲影響獲利表現；此外，去年同期資產出售收益為1,030萬美元，本季僅為65萬美元。

調整後EBITDA及其利潤率屬於非GAAP指標；營運現金流為截至2026年6月30日止六個月數據，並非單季數據。

業務與分部表現

各分部表現明顯分化。Central和Mountain受惠於銷量、承包服務及收購，實現較快成長，但Mountain新增營收未轉化為相同比例的EBITDA；West則受到公共機構專案不足、專案階段安排及天氣影響。

West營收下滑，主要因俄勒岡州可取得的公共機構專案減少，以及夏威夷和阿拉斯加專案的階段安排與天氣導致延遲。該分部低利潤率承包業務增加，也使EBITDA利潤率由19.1%降至17.0%。

Mountain營收成長來自承包服務及第一季完成的收購，但專案績效收益的認列時點及低利潤率承包業務抵銷增量，EBITDA利潤率由17.6%降至13.1%。Central受各產品線銷量成長及Texcrete收購帶動，但去年同期包含790萬美元資產出售收益，其利潤率仍小幅下滑。Energy Services受惠於加州銷量增加及鐵路車輛維護費用下降，為唯一EBITDA利潤率提升的分部。

材料產品銷量均實現雙位數成長：骨料銷量約1,003.1萬噸，年增約14%；預拌混凝土銷量約119.3萬立方碼，成長約15%；瀝青銷量203萬噸，成長約24%。管理階層稱，經產品組合調整後的骨料價格提高8%。

承包服務營收成長20%至4.065億美元，但毛利由4,080萬美元降至3,090萬美元，毛利率由12.0%降至7.6%。這成為整體營收成長未能帶動利潤同步增加的主要原因。

營收成長未能抵銷承包業務利潤率壓力

本季核心變化在於營收與利潤走勢背離。建築材料營收由4.936億美元增至5.321億美元，多項材料產品線的銷量及毛利均有成長；但承包服務營收快速擴張之際，成本由2.994億美元增至3.756億美元，增速高於該業務營收增速。

這項業務組合變化壓低綜合毛利率，並傳導至調整後EBITDA利潤率。與此同時，去年同期較高的資產出售收益未再出現，使營業利益及淨利年減。換言之，本季成長主要體現在業務規模及材料需求，獲利品質則取決於後續承包專案執行、定價優化及營運效率能否改善。

截至6月30日，承包服務積壓訂單為12.16億美元，較第一季增加，但低於去年同期的12.534億美元。其中約85%與公共資金支持的專案有關。公司預計目前積壓訂單的利潤率略低於去年同期水準，並提醒積壓訂單變動不應直接視為未來營收或利潤的指標。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年上半年，營運活動現金流出1.336億美元，較去年同期的1.678億美元改善，但仍為淨流出。期間應收帳款增加2.332億美元、存貨增加6,620萬美元，是營運資金占用的重要來源。

公司上半年用於維護及改善的資本支出為9,010萬美元，另投入2.445億美元用於成長計畫，其中1.844億美元用於收購、6,010萬美元用於骨料擴建及綠地專案。2026年剩餘期間預計還將投入7,640萬美元於有機成長專案。

5月15日，公司新增4億美元Term Loan B，用於近期收購、成長專案、償還循環信貸借款及一般企業用途。截至季末，公司擁有4,070萬美元非受限現金、16億美元總債務及3.872億美元循環信貸可用額度，淨槓桿率為3.2倍。擴張投入增加未來產能及業務覆蓋範圍，同時也提高債務及資金管理的重要性。

業績指引

Knife River上調2026年全年營收及骨料銷量指引。調整後EBITDA最新區間為5.20億至5.60億美元，但資料未提供該指標先前的指引區間，因此無法判斷是否有所變化。

上述指引以正常天氣、經濟及營運條件為基礎，不包括未來收購可能產生的影響。

投資人需要關注的風險

• 承包服務利潤率持續承壓： 該業務營收成長20%，但毛利率由12.0%降至7.6%；同時，現有積壓訂單利潤率預計略低於去年同期水準。
• 專案時程與天氣影響： 夏威夷、阿拉斯加專案延遲，以及俄勒岡公共機構專案減少，已拖累West分部，後續專案執行節奏將影響營收認列及利潤釋放。
• 能源及營運成本： 管理階層明確表示能源成本影響本季調整後EBITDA及利潤率，定價優化與營運效率措施能否抵銷相關壓力仍需觀察。
• 債務與資本投入增加： 公司在收購及有機擴張方面投入較多，並新增4億美元貸款；季末淨槓桿率為3.2倍，後續現金流及資本支出安排對資產負債表較為重要。
• 非經常性收益基期差異： 去年同期較高的資產出售收益未再出現，使年比利潤比較受到影響，投資人需要區分核心營運改善與資產處置收益。

總結

Knife River第二季受惠於材料銷量、承包服務及收購，營收成長13%，並上調全年營收及骨料銷量指引。不過，低利潤率承包業務、能源成本、專案延遲及資產出售收益減少，導致毛利率及調整後EBITDA利潤率下滑。後續重點在於12.16億美元積壓訂單的執行品質、承包業務利潤率改善，以及高資本投入和3.2倍淨槓桿率下的現金流表現。