Wayfair 2026財年第二季：營收增7.5%，自由現金流3.01億美元

Wayfair（NYSE：W）2026財年第二季營收為35.19億美元，年增7.5%；GAAP稀釋後每股虧損0.01美元，去年同期為每股盈餘0.11美元。訂單成長與美國業務帶動營收上升，營業利益及自由現金流同步改善，但債務清償損失使公司最終錄得小幅淨虧損。

核心業績數據

本季訂單交付量成長6.0%，平均訂單價值由328美元升至332美元，共同帶動營收成長。毛利率大致持平，但營業費用下降，使GAAP營業利益由1,700萬美元增至1.04億美元，調整後EBITDA利潤率亦有所提高。

調整後EBITDA利潤率從6.3%升至6.9%，表明營收成長轉化為更高的調整後營運獲利。不過，調整後指標排除了股權激勵、債務清償損失等項目，與GAAP淨利存在明顯差異。

業務與分部表現

美國市場是本季成長的主要來源，營收年增8.7%至31.25億美元，占總營收接近九成。國際業務營收下降1.3%至3.94億美元，按固定匯率計算下降2.0%，顯示其疲弱並非由匯率因素造成。

美國分部調整後EBITDA由2.24億美元增至2.61億美元；國際分部仍虧損1,900萬美元，與去年同期持平。品牌方面，專業零售品牌營收成長接近20%，奢侈家居品牌Perigold成長超過35%，高於公司整體增速。

營運指標亦支持本季的營收成長：截至6月30日，活躍客戶為2,170萬，年增3.3%；季度交付訂單為1,060萬筆，成長6.0%；過去12個月每位活躍客戶營收成長4.2%至596美元。每位客戶過去12個月的訂單數由1.86升至1.89，但回頭客訂單占比從80.7%降至80.2%。

獲利能力、現金流與資產負債表

Wayfair毛利率由30.1%小幅降至30.0%，營收成長並未帶來毛利率擴張。獲利改善主要來自營業費用控管：總營業費用由9.67億美元降至9.50億美元，其中銷售、營運、技術及一般行政費用由4.65億美元降至4.28億美元，抵銷了廣告費用以及客戶服務與商戶費用的增加。

季度營業現金流增至3.60億美元，扣除物業及設備採購，以及網站和軟體開發支出後，自由現金流達到3.01億美元。公司表示，這是自2020年以來最強的自由現金流表現。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為10.65億美元，短期投資為7,800萬美元，總流動性為16億美元。長期債務為27.97億美元，低於2025年底的32.33億美元；同期股東權益仍為負27.88億美元。

需要注意的是，2026年上半年現金及約當現金從14.76億美元降至10.65億美元。雖然上半年營業活動產生3.08億美元現金，但融資活動淨流出5.99億美元，其中包括債務結算與債務清償支出。

營業利益改善，但債務清償損失壓低GAAP淨利

本季GAAP營業利益達到1.04億美元，較去年同期增加8,700萬美元，但淨利卻從1,500萬美元轉為虧損100萬美元，主要差異來自營業利益以下項目。

Wayfair本季認列5,900萬美元債務清償損失，去年同期則認列600萬美元相關收益；淨利息費用亦從2,900萬美元升至3,900萬美元，其他項目則由2,300萬美元收益轉為400萬美元費用。這些項目抵銷了核心營運獲利的改善，也解釋了為何調整後稀釋後EPS升至0.95美元，而GAAP稀釋後EPS仍為負0.01美元。

此次債務清償損失與回購本金合計1.45億美元、於2028年到期的票據有關。債務規模下降有助於改善資產負債表，但相關交易在本季帶來顯著的GAAP會計費用。

管理層觀點

聯合創辦人兼執行長Niraj Shah表示，本季7.5%的營收成長主要由訂單成長推動，美國營收增速為疫情後時期最高水準。管理層亦強調，專業零售品牌和Perigold的增速明顯高於整體業務，並認為多項營運措施後續仍有進一步釋放成長的空間。

近期內部人交易

所提供的內部人交易彙總數據顯示，過去六個月內部人士買進123.53萬股、賣出73.07萬股，淨買進約50.46萬股。與此同時，近兩年的明細紀錄中，以下近期交易具備明確的日期、交易方向和金額；彙總數據與單筆紀錄統計口徑不同，不宜直接相互抵銷。

這些紀錄僅反映已揭露的客觀交易情況，現有資料未說明具體交易原因。

投資人需要關注的風險

• 成長對美國市場依賴較高： 美國業務貢獻本季全部淨增營收，而國際營收按報告基準及固定匯率基準均下降，國際分部持續錄得調整後EBITDA虧損。
• 毛利率尚未隨營收成長改善： 毛利率年減0.1個百分點，目前獲利成長較多仰賴營業費用控管。廣告及客戶服務相關費用已隨業務擴張上升。
• 債務相關費用可能影響GAAP獲利： 本季5,900萬美元債務清償損失和較高的淨利息費用抵銷了營業利益改善，GAAP獲利仍可能受到資本結構調整影響。
• 客戶成長需要延續： 活躍客戶、訂單量及客單價均有成長，但回頭客訂單占比小幅下降。後續營收動能取決於公司能否持續擴大客戶規模並維持購買頻率。

總結

Wayfair第二季的核心變化是美國業務和訂單量帶動營收恢復成長，同時費用控管提升了營業利益、調整後EBITDA和自由現金流。另一方面，國際業務仍未恢復成長，毛利率大致停滯，債務清償損失則使GAAP基準出現小幅淨虧損；後續應重點觀察美國成長能否持續、國際業務能否減虧，以及債務下降是否能逐步緩解利息和相關費用壓力。