輝瑞2026年第二季財報：營收增3%，減損致轉虧

輝瑞（NYSE：PFE）2026年第二季營收為150.34億美元，年增3%，按固定匯率營運基準成長1%；GAAP稀釋後每股虧損0.04美元，去年同期為每股盈餘0.51美元，調整後稀釋EPS則由0.78美元降至0.77美元。非COVID產品持續成長，但43億美元非現金無形資產減損使公司由盈轉虧，研發投入增加也限制調整後獲利成長。

核心業績數據

本季營收增加3.81億美元，其中固定匯率營運成長貢獻1.64億美元，匯率帶來2.17億美元正面影響。排除Comirnaty和Paxlovid後，營收按營運基準成長5%，新上市及收購產品則成長18%。

獲利口徑分化明顯：GAAP淨利轉為虧損，主要受無形資產減損及部分法律事項相關費用影響；調整後淨利大致持平，顯示減損是GAAP業績下滑的主要原因。

業務與產品表現

全球生物製藥業務營收年增2%，按營運基準成長1%；Pfizer CentreOne營收成長7%，按營運基準成長5%。產品表現持續分化，Eliquis、Padcev、Vyndaqel系列及Lorbrena帶動成長，而COVID產品營收下滑形成主要拖累。

新上市及收購產品營運收入成長18%，明顯高於公司整體1%的營運成長，說明新增產品組合正在提高非COVID業務的貢獻。不過，COVID產品下滑仍足以壓低整體成長率。

研發與產品進展

輝瑞計劃於2026年為每月給藥的GLP-1候選藥物berobenatide推進10項第三期試驗，涵蓋慢性體重管理及肥胖相關共病症，屬於公司更廣泛的20多項肥胖研究計畫。

腫瘤產品方面，Padcev在美國獲准用於肌肉層浸潤性膀胱癌圍手術期治療，Ibrance也獲得新的乳癌適應症。與此同時，sigvotatug vedotin第三期研究未能在整體族群中顯著改善總存活期，顯示管線進展並非全然正面。

43億美元減損造成GAAP虧損，調整後獲利大致持平

本季GAAP與調整後業績之間的差距，主要來自43億美元非現金無形資產減損。其他收入及扣除項目淨額達37.16億美元，除減損外還包含部分法律事項費用，但公司出售原ViiV Healthcare投資所產生的淨收益抵銷部分影響。

排除這些項目後，調整後淨利仍為44.40億美元，與去年同期接近。不過，調整後銷售成本率上升0.4個基點，調整後研發費用增加12%，使3%的報告基準營收成長未能轉化為調整後獲利成長。

獲利能力與資本配置

GAAP銷售成本率升至27.2%，主要由於銷售組合不利，以及收購存貨公允價值增值攤銷增加，其中包括Oxbryta減損的影響。銷售、資訊及行政費用按營運基準下降1%，企業支援職能支出減少，但成本重組計畫的執行費用抵銷部分節省。

研發費用按營運基準成長13%，主要用於腫瘤與肥胖候選產品。公司同時宣布擴大生產力提升計畫，預計相關持續措施將於2027年至2029年額外節省25億美元，但這些節省尚未反映於本季獲利。

2026年上半年，輝瑞投入53億美元於內部研發，約1.7億美元用於業務發展交易，並支付49億美元現金股利。公司年內尚未買回股票；截至2026年8月4日，剩餘買回授權額度為33億美元，現行指引亦未納入2026年股票回購。

業績指引

輝瑞將2026年全年營收指引下限上調10億美元，上限維持不變，因此中點提高5億美元。調整反映非COVID產品預期增加約15億美元，同時COVID產品營收預期由約50億美元降至約40億美元。

調整後稀釋EPS指引維持不變，並已納入與信達生物交易相關的約0.10美元不利影響。該交易將於第三季認列6.5億美元收購在研研發費用。

近期內部人交易

可識別的近期非零金額內部人交易以衍生性商品行權為主，另有Jennifer B. Damico於2026年6月9日申報一筆價值5.14萬美元的賣出交易。衍生性商品行權與公開市場買入並非相同概念，不能據此判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• COVID產品持續收縮： Paxlovid和Comirnaty營運收入分別下滑95%和34%，公司也將全年COVID產品營收預期下調約10億美元，可能持續限制整體營收成長。
• 利潤率承壓： 銷售組合變化和收購相關攤銷推升銷售成本率，研發投入增加則進一步限制營收成長轉化為獲利成長。
• 資產減損影響GAAP獲利： 本季43億美元無形資產減損造成GAAP虧損，相關資產價值變化將持續影響報告基準獲利的穩定性。
• 管線研發結果存在分化： 肥胖和腫瘤管線投入增加，但sigvotatug vedotin第三期試驗未達到總存活期主要終點，後續關鍵試驗結果將影響研發投入的回報。
• 全年指引依賴非COVID產品成長： 營收指引上調建立在非COVID產品預期增加約15億美元的基礎上，這些產品能否持續抵銷COVID業務下滑，是達成指引的關鍵。

總結

輝瑞第二季的核心變化是非COVID產品持續擴張，但COVID產品快速下滑，使整體營運成長僅為1%。43億美元減損導致GAAP業績轉虧，而調整後獲利大致持平；後續需重點觀察新上市及收購產品能否延續雙位數成長、銷售成本率與研發費用的變化，以及肥胖和腫瘤管線的重要試驗結果。