Cryptopolitan 報告：賽勒出售 Bitcoin ，三分之一的讀者表示一切如常

這一切的真正起源 

如今，數字資產儲備已成爲加密貨幣領域的主流，但在此概念出現之前，只有一家公司涉足這一領域。Strategy（當時名爲Microstrategy）於2020年8月首次購買 Bitcoin 。Strategy的創始人兼董事長邁克爾·塞勒(Michael Saylor)此後將這家中型企業軟件公司轉型爲一家公開交易的 Bitcoin 持有公司。多年來，他們的策略始終圍繞一個核心目標：買入 Bitcoin Bitcoin 永不賣出。. 

Strategy公司的做法爲其他公司效仿開了先河，並開創了一個全新的類別。如今，共有181家上市公司在其資產負債表上持有比特幣。這些公司持有的比特幣總量爲1,338,651枚，相當於比特幣總供應量的6.37%。從日本的Twenty One Capital和Metaplanet，到今年湧現的幾家規模較小的公司，例如與特朗普有關聯的納斯達克上市的挖礦和資金管理公司American Bitcoin（股票代碼：ABTC），該公司在7月初的比特幣持有量突破了8,000枚。儘管Strategy公司以超過63%的市場份額遙遙領先於其他公司，但Saylor理論實際上催生了一種新的資產類別。. 

來源： CoinMarketCap 

話雖如此，同樣的教義也曾伴隨着一個承諾，而這個承諾現在已經兩次被打破了。. 

過去兩週發生了什麼  

Strategy Bitcoin 根據 公司7月6日向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K表格。Saylor當天在X平臺上證實了這筆交易。所得款項直接用於支付五大系列優先股的股息，包括STRF、STRE、STRK、STRD以及STRC的月度分紅。 

這並非首次拋售，此前在5月底也發生過一次。該策略出售了32個比特幣，價值約250萬美元。儘管賬面上的拋售數量不多，但這卻是自2022年以來的首次拋售，並向市場發出了一個信號。. 

真正促使公司做出這一改變的原因如下：Strategy旗下的浮動利率永續優先股STRC，目前每月兩次以 cash支付12%的年股息。該優先股旨在接近其100美元的票面價值進行交易，並像一種與 Bitcoin 抵押品掛鉤的高收益固定收益產品一樣運作。作爲一項金融工程，它的確非常巧妙。但作爲一項 cash 債務，它卻永不停歇。Strategy旗下的軟件業務產生的運營 cash 不足以支付這筆股息。因此，支付股息的方式要麼是發行更多股票、增加債務，要麼是出售 Bitcoin。在6月下旬和7月初，出售 Bitcoin 是最便捷的選擇。. 

截至7月14日，Strategy仍持有843,775枚比特幣。這意味着7月份的出售約佔其總持有量的0.4%。該公司還披露了一項規模高達12.5億美元的“比特幣貨幣化計劃”，此次出售正是該計劃的一部分。從會計角度來看，這只是小幅減持。從敘事角度來看，這相當於對策略的重新調整。彼得·希夫（Peter Schiff）雖然並非完全中立的觀察者，但他經常能爲看空觀點提供有力支撐。他在X網站上直言不諱地指出：該公司的模式已經從“出售股票和債券來購買 Bitcoin”轉變爲“出售 Bitcoin 來支付股息並回購股票”。. 

至少從Strategy的角度來看，其前瞻性論點是，該公司現在就像一個“波動率精煉廠”，借用 Bitcoin 量化優先股 trac器。 Bitcoin 以原始波動率的形式存在於資產負債表上。優先股剝離這種波動率，並將其作爲固定收益出售。普通股則吸收槓桿和上漲收益。在這種結構下，偶爾 Bitcoin 來支付股息並不違背其宣傳理念，而是這套機制的固有特徵。市場是否接受這種重新定義是另一個問題，也是我們調查中每個回答背後都隱藏的問題。 

讀者心聲：民意調查 

閱讀結果

參與本次簡報調查的讀者未必是直接持有 MSTR、STRC、ASST 或 ABTC 的投資者。但可以肯定的是，這些讀者對 Bitcoin ，並且理解資金管理公司的運作機制：它們如何積累資產、如何融資，以及在市場整體情緒已經脆弱的情況下，像 Strategy 這樣規模的公司拋售比特幣會如何影響比特幣資產。這一點至關重要，因爲這些回覆反映的是他們對宏觀動態的解讀，而不僅僅是對某家公司舉措的反應。調查結果最顯著的特點是，沒有一個答案的贊成率超過 34%。在對此次拋售在疲軟的市場中對 Bitcoin ，意見確實存在分歧。非常瞭解的實際影響有着深刻理解的讀者羣體中

不，它仍然是目前最穩健的比特幣金庫（33.33%）： 這是最主要的答案，也可能是最接近賽勒本人表述的觀點。大約三分之一的讀者認爲此次出售只是規模更大、依然穩固的金庫戰略中一個可控的、小規模的記賬操作。該公司仍然持有近百萬枚 Bitcoin。僅在2026年，該公司就購買了175,894枚比特幣。出售3,588枚比特幣來支付特定的股息，雖然表面上看起來有些不妥，但實際上並不能改變這一事實。這部分讀者沒有被標題所迷惑，他們正在仔細研究資產負債表。

沒關係，我一家都沒投資（約佔23.7%）： 這是第二大選項，也是最能反映當前國債代理公司現狀的選項。近四分之一的受訪者dent。對於18個月前會更積極參與討論的受衆來說，這是一個意義重大的信號。部分原因是人們感到疲倦，部分原因是MSTR在過去一年下跌了超過70%，國債代理交易早已失去了巔峯時期的光環。當大約四分之一的讀者表示他們沒有投資任何這些公司時，這反映的是整個投資類別，而不是公司本身。

略微打破了“永不出售”的理念（約佔22.8%）： 排名第三，可能是所有受訪者中最真誠的回應。這部分受訪者並非認爲Strategy已經失敗，而是認爲支撐整個理論的核心理念已被打破，而這至關重要。Saylor多年來一直致力於打造“永不出售”的個人形象，這不僅僅是營銷手段，更是當初吸引衆多零售商投資MSTR的根本原因。對這部分受訪者而言，此次出售並非致命打擊，但卻是一個未能兌現的承諾。即便最終的數據看起來不錯，這種落差依然會留下深刻的印記。

是的，我現在更傾向於持有規模較小的比特幣（Strive、ABTC）（約佔20.2%）：雖然 排名第四，但這可能是對未來發展影響最大的答案。五分之一的讀者現在正在積極關注規模較小的 Bitcoin 國庫幣，將其視爲更穩健的替代方案。Strive在2026年實現了無債務的積累。ABTC採用挖礦和國庫雙重模式，避免了Strategy陷入的分紅陷阱。它們的規模都遠不及Strategy。一部分投資者重新考慮這兩家公司，他們最初看好Strive的投資理念，並希望持有仍然適用的版本。

將最後兩組受訪者加起來，得出43%的調查結果，表明此次出售已顯著改變了他們對Strategy的看法，無論是信念還是投資意向。加上“無所謂”的受訪者，得出66%的讀者不再像一年前那樣支持這家公司。這就是標題下方的情緒圖景。三分之一的受衆仍然支持Saylor。其餘三分之二的受衆則處於不滿、漠不關心或正在積極減持的狀態。.  

更重要的事，卻沒人敢公開說出口

該策略實際上已演變成一家由專業金融公司運營的槓桿式 Bitcoin ETF，這與2021年的情況截然不同。比特幣貨幣化計劃並非一次性舉措，而是一個框架。它表明，未來的股息支付義務至少部分將通過出售 Bitcoin來履行。這意味着，出售比特幣的數量和頻率將成爲公司運營的常態，而非危機應對措施。.

這會產生一系列連鎖反應，而市場尚未完全消化這些影響。每個季度，Strategy都必須決定是用新的優先股發行、普通股發行還是 Bitcoin 出售來支付STRC的股息。每種選擇都有利弊權衡。發行新股可能會稀釋現有股權，而出售 Bitcoin 則可能引發市場恐慌。公司現在需要不斷地在這三種策略之間進行優化，而外部觀察人士將密切關注每一個決策，將其視爲管理團隊對 Bitcoin 未來走向判斷的信號。.

持“依然是最自律”觀點的讀者佔33%，他們的立場是站得住腳的。他們的策略沒有清算，也沒有恐慌，而是在既定框架內按計劃支付了股息。但持“情況會發生變化”觀點的讀者佔43%，他們的立場同樣站得住腳，而且在接下來的幾個季度裏，這種觀點更值得關注。如果 Bitcoin Bitcoin 維持在當前水平或進一步下跌，拋售就會成爲一種模式，而模式遠比一次性事件更難辯解。.

無論如何，“永不賣出”的時代已經結束。接下來將是另一種 Bitcoin 儲備模式，我們的讀者已經開始區分誰願意持有這種模式，誰又在尋找其他選擇。.

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