宏觀壓力加劇，Bitcoin 算力下滑：下跌背後究竟是什麼？

Bitcoin觸及74,500 美元的低點，正式進入本輪週期最大跌幅。自 10 月份創下近 126,000 美元的歷史高點以來，比特幣上週回落約 12%，這意味着Bitcoin歷史高點以來，比特幣已回調約 37%。目前，Bitcoin守住了 74,500 美元的關鍵水平，該水平與 2025 年 4 月的低點重合。然而，其他一些關鍵水平，例如美國Bitcoin現貨 ETF 的成本基礎，已被突破，Bitcoin也跌破了其真實均值市場價格，這是兩年半以來的首次。
顯然，Bitcoin的下跌勢頭在過去一週有所增強，但導致此次下跌的並非單一壓力點，而是多種因素共同作用的結果。宏觀經濟擔憂重燃、凱文·沃什被任命爲美聯儲主席的影響、持續的槓桿解除以及算力下降帶來的壓力信號，都對當前的市場環境產生了影響。

加密貨幣市場槓桿正在解除 

1月31日出現了自10月10日級聯事件以來單日最高的清算額。價值25.6億美元的倉位被清零，使其成爲加密貨幣歷史上第十大清算事件。作爲對比，此次清算規模超過了新冠疫情和FTX崩盤的影響。.  

值得注意的是，這發生在比特幣經歷史上最大規模的去槓桿化時期之一。目前的未平倉合約量僅爲去年10月曆史最高點的一半。考慮到 Bitcoin的總未平倉合約量在短短四個月內下降了近50%，如此大規模的清算似乎有悖常理。然而，其原因並非在於槓桿規模，而在於槓桿的構建方式和構建地點。. 

Bitcoin 在75天內被限制在9.5萬美元至8萬美元的狹窄區間內。這種價格壓縮往往會促使交易者積累槓桿，因爲他們會反向操作極端價格，增加倉位規模，並收緊清算門檻，認爲波動性將保持低位。在這種情況下，隨着時間的推移，會形成一個由脆弱槓桿組成的密集區域。. 

1月31日，價格最終跌破下軌後，平倉過程並非線性。隨着波動性回升和流動性變薄，即使是小幅的價格波動也足以引發持倉相似的交易者出現連鎖拋售。. 

宏觀經濟擔憂再度浮現

過去一週，美伊之間的地緣政治擔憂和不確定性導致加密貨幣市場普遍拋售避險。市場對兩國日益緊張的局勢做出反應，這種緊張局勢源於軍事姿態的較量、matic 摩擦以及對中東局勢升級的擔憂。. 

關鍵進展包括伊朗阿巴斯港發生爆炸的報道。阿巴斯港是重要的航運樞紐，對全球貿易路線具有重要影響，此次爆炸加劇了市場對能源流動中斷和地緣政治穩定的擔憂。與此同時，伊朗領導人警告稱，美國的任何軍事行動都可能引發更大規模的衝突，這進一步加劇了人們對該地區局勢升級的擔憂。. 

鷹派美聯儲的語氣加劇了壓力  

凱文·沃什被提名爲下一任美聯儲主席也對 Bitcoin構成不利影響。鑑於沃什歷來對長期量化寬鬆和美聯儲擴張資產負債表持懷疑態度，市場將他的任命視爲政策轉向更爲嚴謹、可能更鷹派的貨幣結構。. 

僅憑這一聲譽就迅速導致人們對流動性和未來利率決策的預期重新調整，而這兩個變量一直是加密貨幣多年發展歷程的核心。. 

算力下降並不總是意味着投降 

除了上述幾點之外， Bitcoin 網絡本身也帶來了短期壓力。自11月11日以來， Bitcoin網絡總算力下降了約12%，這是自2021年10月中國礦工撤離以來最大的跌幅。此次下跌是由於美國嚴寒的冬季天氣造成的，爲了遵守電網限電措施並保護基礎設施，挖礦活動被迫停止，導致整個網絡的算力大幅下降。. 

從市場角度來看，算力驟降往往會導致短期價格承壓。當礦工離線時，運營成本依然存在，而收入和盈利能力卻會受到衝擊。這最終會增加礦工爲了彌補損失而向市場施壓的可能性。. 

需要注意的是，算力下降並不matic意味着長期崩盤。從歷史經驗來看，算力下降通常被視爲網絡層面的重置，效率較低的礦工會停止挖礦，成本會進行合理化調整，盈利能力也會隨之重置，之後價格纔會趨於穩定，最終開始復甦。. 

總而言之， Bitcoin 顯然已經突破了關鍵的技術指標和鏈上指標。另一方面，也不能忽視 Bitcoin 目前處於超賣區域的事實，其日相對強弱指數（RSI）已降至2023年8月以來的最低水平，當時 Bitcoin 價格爲2.6萬美元。此外，芝加哥商品交易所（CME）在7.8萬美元至8.4萬美元之間存在巨大的向上缺口。目前的目標是保持平衡，觀察ETF和巨鯨的拋售壓力是否會加劇下跌，或者市場是否會反彈至關鍵區域上方。.