日元跌至11個月低點，日本面臨干預壓力

昨天，日元兌美元匯率跌至11個月以來的最低點，引發日本財務大臣片山五月直接警告稱，日本將很快“採取大膽行動”。.

目前還沒有觸發行動的固定價格，日本官員也不願承諾一個確切的價格。.

日元走弱始於日本央行去年12月將利率上調至30年來的最高水平之後。此次加息在預期之內，但令交易員感到意外的是，央行行長上田一夫隨後的措辭卻異常謹慎。.

他們原本預期日本央行會就未來的加息問題發表更強硬的言論。但事與願違，日元應聲下跌。現在許多人認爲，日本央行近期不會再次加息。

日本貨幣疲軟可能引發通貨膨脹，並破壞新永經濟學。

這並非日元首次貶值，但此次造成的損失卻截然不同。多年來，日元貶值有利於出口商，trac遊客，使日本成爲低成本旅遊目的地，並提升了大型企業的盈利能力。.

但到了2025年，日元貶值的風險太大，不容忽視。日本大部分能源和原材料依賴進口，因此日元貶值意味着國內成本上升。.

通貨膨脹已經衝擊了家庭預算，國內企業也舉步維艱。一些企業甚至無法將不斷上漲的成本轉嫁給消費者。這種壓力導致兩任首相下臺，之後高市早苗接任首相。如今，她不得不獨自應對由此帶來的種種後果。.

來自華盛頓的壓力也隨之而來。美國dent 唐納德·特朗普在3月份指責日本爲了獲取貿易優勢而故意讓日元貶值。他表示，如果日本繼續這樣做，美國將考慮加徵關稅。特朗普的批評與此前的貿易爭端如出一轍。.

儘管日本已被列入美國財政部的監控名單，但尚未被認定爲匯率操縱國。即便如此，這番警告之聲依然響亮。.

日本將如何幹預，以及如果幹預將會發生什麼。

當日本決定干預貨幣政策時，財務省會做出決定，日本央行則會通過幾家大型銀行來執行操作。這些銀行可以買入日元並拋售美元來推高日元匯率，也可以反其道而行之，通過買入日元和拋售美元來壓低日元匯率。

2024年，他們花費了近1000億美元來提振日元。每次，日元兌美元匯率都徘徊在160日元左右。這個水平可能仍然是最終的平衡點。.

爲了籌集這些行動所需的資金，日本動用了其外匯儲備，截至11月，該儲備總額爲1.16萬億美元。這筆儲備包括美國國債，其中一部分已於2024年出售，以獲得更多 cash 用於干預。.

口頭威脅先行。官員們會試探對方的反應，使用更激烈的措辭。片山所說的“大膽行動”已接近最激烈的程度。.

日本也喜歡讓市場摸不着頭腦，因爲它通常不會承認何時進行了干預。相反，財務省會在每個月底公佈支出總額。其目的是讓交易員感到緊張，從而減少投資。.

如果日本採取行動，後果將不堪設想，因爲以往的舉措曾在幾秒鐘內推動日元上漲2日元，幾小時內上漲4至5日元。這種劇烈波動會抹殺短期押注，並打擊那些試圖定價或對沖匯率風險的公司。由此造成的混亂可能非常巨大。.

但這裏有個問題。干預並非解決之道，它只能爭取時間。除非真正的經濟問題得到解決，否則日元可能再次貶值。而且，還存在政治風險。當日本採取行動削弱日元時，它會因幫助出口商而受到抨擊。但當它支撐日元時，操縱匯率的說法就站不住腳了。.

即便如此，美日兩國在9月份達成一致，認爲在市場波動過大時進行干預是合理的。這項協議賦予了片山（Katayama）她所謂的“自由行動權”，以便在必要時採取行動。任何舉措仍需事先與華盛頓方面溝通。如果最終能提振日元tron，特朗普政府很可能會予以支持。.

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