摩根大通分析師表示，Strategy基金tron資產負債表抵消了礦工的壓力，並支撐了 Bitcoin 穩定性。

12月4日，摩根大通表示，MicroStrategy (MSTR) 的穩定性比近期礦工拋售增加對 Bitcoin 短期走勢的決定性影響更大。摩根大通的報告指出，儘管算力下降，礦工面臨更大的運營壓力，但MSTR穩健的資產負債表依然令市場感到安心。

摩根大通分析師團隊，由董事總經理尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯 (Nikolaos Panigirtzoglou) 領銜，在週三發佈的一份報告中指出，比特幣算力近期下降以及挖礦挑戰增加，反映了中國對其禁止比特幣挖礦的反制措施，此前私人挖礦活動有所增加。分析師還指出，算力下降也反映出高成本礦工因價格下跌和能源成本上漲而撤離中國，導致盈利能力承壓。  

摩根大通認爲礦業股將打破與 Bitcoin 相關性。

摩根大通策略師尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯表示，如果投資者開始像對待黃金一樣看待比特幣，那麼Bitcoin 價格理論上可能達到 17 萬美元。

bitcoin從11月低點反彈12%後，一度短暫轉正，達到93,500美元，但交易員仍保持警惕…… pic.twitter.com/oGCnU1HQ6R

— 美國環球投資者 (@USFunds) 2025年12月4日

摩根大通的專家透露，Strategy公司的企業價值與bitcoin 持有量比率（即其債務、優先股和股權的市值除以其 bitcoin的市值）目前爲1.13。專家們還指出，比特幣的市值1.13是在今年下半年大幅下跌之後出現的。

值得注意的是，分析師認爲，如果該比率保持在 1.0 以上，MSTR 最終將避免出售 bitcoin幣，投資者可能會感到更加安心。

摩根大通的專家表示，“ bitcoin 價格持續低於其生產成本”，這給這種首屈一指的加密貨幣帶來了拋售壓力，儘管算力下降通常會增加礦工的收入。

摩根大通分析師表示， Bitcoin 的生產成本目前估計爲9萬美元，低於上月的9.4萬美元。這一修正後的估算基於電力成本爲每千瓦時0.05美元的假設。分析師預測，對於成本較高的企業而言，每千瓦時0.01美元的漲幅將導致生產成本增加1.8萬美元。

根據摩根大通的報告，由於電力成本上漲和比特幣價格下跌導致利潤受到擠壓，一些高成本礦工近幾周被迫出售 bitcoin幣。然而，摩根大通指出，礦工並非 bitcoin未來發展的主要推動力。相反，他們強調了Strategy的資產負債表及其不出售比特幣的能力。

10月份，摩根大通分析師指出，近幾個月來，上市比特幣挖礦公司的股價走勢與 Bitcoin 價格走勢出現了偏差。摩根大通認爲，這一變化表明加密貨幣價格與 Bitcoin挖礦股票之間的關係出現了“明顯斷裂”。

分析人士指出，向人工智能的轉型爲礦工們提供了更穩定、利潤更高的收入來源，這與波動性更大、收益日益下降的 bitcoin 挖礦行業形成了鮮明對比。專家表示，股票市場已經開始與 bitcoin 價格的波動脫鉤，重新評估這些公司的價值，不再僅僅基於它們在 bitcoin的敞口，而是着眼於它們的人工智能潛力。

該戰略旨在建立龐大的美元儲備以維持穩定。

12月3日，MSTR宣佈已設立14.4億美元的儲備金，用於支付未償債務的利息和優先股的股息。據鏈上分析公司CryptoQuant稱，此舉表明該策略正在爲未來市場下行做好準備。

Strategy公司通過最近一次按市價發行MSTR股票計劃籌集了美元儲備金，其目標是至少支付一年的股息。該公司表示，計劃逐步增加儲備金，以覆蓋至少24個月的支出。

據CryptoQuant稱，這種雙儲備策略通過同時持有美元和bitcoin降低了bitcoin的可能性。然而，CryptoQuant指出，美元儲備也代表着策略上的“戰術轉變”，偏離了Strategy在2020年至2025年11月期間的計劃，即通過發行可轉換債券和股票來購買更多bitcoin。

12月1日，MicroStrategy聯合創始人兼執行董事長邁克爾·塞勒表示，該公司目前持有65萬枚比特幣，價值超過560億美元。他還補充說，該公司以每枚比特幣平均8.7萬美元的價格購買了這些比特幣，總成本約爲564億美元，其中包括手續費和支出。

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