從8月到11月，DAT購買的ETH數量暴跌81%。

數字資產庫 (DAT) 公司在 11 月份放緩了以太幣的購買速度，當月僅購入了 37 萬枚以太幣，而第二大加密貨幣以太幣的價格從 3,656 美元的高點下跌了 16%。

根據資產管理公司和 ETF 發行商 Bitwise 的數據，國債購買的以太幣數量比 8 月份的峯值 197 萬枚減少了 81%。

ETH/DAT 熊市持續。 pic.twitter.com/5YhOwqTICd

— Max Shannon (@cornMaxy) 2025年12月2日

Bitwise 高級研究員 Max Shannon 表示，在年中山寨幣熱潮期間，大多數加密貨幣都達到了年度高點，而各公司開始大量買入 Ethereum ，因此出現這種逆轉是意料之中的。 

“國債是本輪週期的另類投資季，而現在同樣的模式正在以類似於以往週期的方式上演，”他說。 

7月份，Ethereum 國債價格飆升，此前多家公司開始效仿從商業智能公司轉型爲Bitcoin DAT公司的Strategy模式。由Fundstrat聯合創始人Tom Lee領導的BitMine Immersion在將其策略從 Bitcoin 挖礦轉向長期積累 Ethereum後，成爲公開交易的以太坊持有量最高的公司。 

正如 Cryptopolitan報道的，Lee在韓國區塊鏈周的 Impact 大會上發表演講時，Ethereum

“如果你想想華爾街的運作方式，他們只會想在一箇中立的鏈上進行交易和運營，”李說，並補充說， Ethereum 符合這個 defi，因爲它擁有開發者基礎，並且能夠支持去中心化應用程序（dApp）。

“當我看到這種情況，再加上智能人工智能和機器人的發展，它們確實會催生對機器人代幣經濟的需求，而很多相關業務都將在 Ethereum上實現。事實上，特朗普dent 剛剛談到他需要人類身份證明來保護我們，而很多相關工作都將在 Ethereum上完成。”

Ethereum DAT 是否面臨結構性壓力？

據 Bitwise 的合夥人 Shannon 稱，如果經濟低迷持續下去，企業購買放緩可能會對以太坊市場，市場下方的結構性需求可能會進一步減弱。

“只要DAT購買量與新增ETH供應量之間的淨差額保持爲正，DAT主題就能繼續提供結構性支撐，”Shannon表示。“這種壓力已經體現在mNAV的下降和代幣購買量的減少上。”

mNAV，即市值與淨資產價值之比，顯示了公開市場對其加密貨幣持有量的溢價或折價。香農表示，購買量的急劇下降，加上每月約 8 萬枚以太幣的穩定發行量，可能意味着需求很快就會低於新增供應量。

渣打銀行全球數字資產研究主管傑夫·肯德里克對此持有截然不同的看法。他在 8 月份的一份投資者報告中寫道，數字資產管理公司 (DAT) 必須保持 mNAV 高於 1 才能繼續可持續地購買資產。 

“這很重要，因爲可持續發展的數字資產管理公司（DAT）如果想要繼續購買基礎資產，其淨資產值（mNAV）就必須高於 1，”肯德里克總結道，他談到了這些公司現在對數字貨幣的重大影響。 

他寫道：“DAT 持有 8% 的 BTC、4.74% 的 ETH 和 2.98% 的 SOL，DAT 的成功對代幣價格有着重大影響。”

Kendrick表示，投資者可能會看到，資產管理公司會根據其籌集 cash的能力、資產負債表的規模以及通過質押產生收益的能力來區分自身。他指出，以太坊和 Solana 本身就具有質押收益，因此它們的資產管理公司比專注於 Bitcoin的公司更具優勢。 

“我認爲ETH DAT最有可能持續存在，因此，通過DAT購買ETH的速度可以繼續保持。BitMine、Sharplink和The Ether Machine都非常重要。BitMine的Tom Lee估計，僅質押收益就能使ETH DAT的市值增加0.6倍，”渣打銀行數字資產研究主管總結道。

BitMine 仍然是最大的以太坊持有公司。

從最新的以太坊國庫持有量排名來看， BitMine上週通過額外收購 96,798 個以太坊擴大了其領先優勢，使其代幣總數達到 373 萬枚，按當前價格計算價值超過 100 億美元。

持有以太坊數量排名第二的是 SharpLink，持有 859,853 個以太坊，緊隨其後的是 The Ether Machine，持有 496,712 個。Bit Digital 位列第四，持有 153,546 個以太坊，Coinbase Global 位列第五，持有 148,715 個以太坊。FG Nexus 位列第八，持有 40,005 個以太坊，該公司在 11 月 20 日售出了價值超過 3300 萬美元的以太坊。

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