銅：關稅風險令價格仍然脆弱 – 荷蘭國際集團

ING 大宗商品策略師 Ewa Manthey 指出，在路透社報導美國對精煉銅關稅的決定仍懸而未決後，銅價大幅下跌，這凸顯出關稅溢價如何推動價格脫離基本面。她解釋稱，以美國為中心的套利、庫存轉移以及仍處於過剩狀態的精煉銅市場，與附近供應緊張形成對比，使銅的長期前景仍然積極，但短期價格對關稅相關頭條消息十分敏感。

關稅溢價、庫存與過剩平衡

"週四，銅價下跌超過 3%，此前盤中早些時候倫敦金屬交易所（LME）價格一度創下 14,875 美元/噸的紀錄高位。"

"直到目前，市場在很大程度上一直認為關稅將會實施。最新消息挑戰了這一觀點，並削弱了銅價中的部分關稅溢價。"

"如果紐約和倫敦之間的關稅溢價收窄，那麼將更多金屬運往美國的吸引力就會下降。一些庫存最終可能會回流至國際市場。"

"不過，精煉銅市場目前還沒有面臨明顯短缺。根據 ICSG 的數據，精煉銅產量在上半年增長了 2.4%，使初步過剩量約為 131,000 噸。"

"無論如何，套利最終都會收斂。如果關稅被排除，美國溢價應會收窄，部分金屬可能回流國際市場。如果關稅最終實施，在關稅生效前進口可能再次上升，但之後應會放緩。"

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