黃金：路徑取決於收益率制度轉變——三菱日聯金融集團

三菱日聯金融集團（MUFG）的德里克-哈爾彭尼（Derek Halpenny）和阿卜杜勒-阿哈德-洛克哈特（Abdul-Ahad Lockhart）指出，黃金近期在美元走弱和美國收益率走高的背景下走強，歷史上並未證實貨幣貶值敘事。他們發現，在過去的幾輪行情中，隨著DXY企穩，黃金往往會回調，但如果美國收益率大幅下行，歷史表明黃金將進入一個進一步上漲的階段，而美元持續走軟的可能性也會更大。

收益率動態是黃金前景的關鍵

我們的分析考察了此前類似的美元走弱、黃金走強以及美債收益率上升的階段，試圖驗證隨後市場表現是否印證貨幣貶值敘事。歷史證據表明並非如此。

"在此前的各輪行情中，信號出現極端讀數後，並未伴隨美元持續走弱。相反，DXY通常會企穩，而黃金往往在隨後一到三個月內回調。"

"如果這一背景發生變化，收益率開始大幅下行，歷史表明市場將進入不同的階段。"

"在此前美元走弱和黃金走強同時伴隨收益率下降的階段，黃金繼續上漲，而美元持續走軟的可能性也更大。"

"從收益率上升轉向收益率下降，是一個重要信號，表明市場正從財政和期限溢價敘事轉向由寬鬆驅動的美元看跌環境。"

"只要收益率仍處於高位，更可能出現的是美元企穩、黃金盤整，以及對利差敏感的外匯貨幣對選擇性跑贏，而不是持續的貨幣貶值。"

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