大摩著名空頭Shawn Kim轉向看多：記憶體行情調整接近尾聲，SK海力士EPS上調13%

TradingKey - 亞太時間 8 月 7 日，曾被南韓市場視為「空頭代言人」的摩根士丹利（MS）分析師 Shawn Kim，在最新發布的記憶體產業研究報告中對 SK 海力士（SKHY）和三星電子轉向看多。

Kim 認為本波記憶體市場最劇烈的調整已接近尾聲，目前估值已提供「頗具吸引力的戰術性進場」時機。他維持 SK 海力士和三星電子的目標價不變，分別為 260 萬韓元（折合約 1834 美元）和 37.5 萬韓元。

以 8 月 7 日收盤價計算，SK 海力士收報 142.2 萬韓元，三星電子 23.1 萬韓元，兩家公司較目標價均有超 60% 上漲空間。

雖然目標價沒有調整，但獲利預測有所變化。摩根士丹利將 SK 海力士 2026 財年每股盈餘 (EPS) 預估上調 13%，三星電子則因消費性電子業務疲弱被下調 10%。

回顧 7 月，記憶體族群經歷了一波劇烈震盪。摩根士丹利曾在月初預警，DRAM 價格漲勢即將觸頂，加上市場持股過度集中，可能出現短期拉回。

這一判斷隨後得到印證，南韓綜合股價指數 (KOSPI) 及兩大記憶體巨頭均遭遇非理性拋售。7 月整月，KOSPI 指數累計大跌逾 20%，SK 海力士重挫近 33%，三星電子亦下挫約 16.5%。

但 Kim 目前認為最悲觀的時期可能已經過去。報告指出，目前記憶體股估值約為未來 12 個月預期獲利的 3 倍，幾乎未計入任何長期成長溢價。他將這波調整形容為「AI 超級週期中的一波小漣漪」，預計 2027 年兩家公司獲利增幅可達 25% 至 50%。

【來源：摩根士丹利、華爾街見聞】

摩根士丹利認為，本波 AI 帶動的記憶體需求與傳統週期存在明顯區別。報告指出，本波 DRAM 價格年增幅一度達到 700%，不僅遠高於歷史幾波記憶體景氣週期，且持續時間更長，反映出 AI 伺服器建設帶來的需求具有更強的結構性特徵。隨著 HBM 成為 AI 算力基礎設施的重要組成部分，DRAM 供應也正逐漸成為產業鏈的關鍵瓶頸。

此外，市場關注的焦點也在轉移。報告指出，下一階段股票回購、自由現金流及長期供貨合約有望成為股價驅動因素，而非只盯著 DRAM 價格走勢。

儘管市場對於記憶體產業前景仍存在分歧，但近期多家華爾街機構開始釋放偏積極訊號。其中，摩根大通（JPM）堅定維持樂觀看法，直言將近期的股價調整視為逢低加碼的絕佳機會；美國銀行則繼續以「AI 超級週期」為產業發展定性，同樣持強烈看好的態度。

對投資人而言，Shawn Kim 這份報告傳遞的核心訊息是記憶體產業最劇烈的調整已接近尾聲，接下來幾週的業績與情緒變化，將是驗證這一判斷的關鍵窗口。