楊德龍：預計2026年美聯儲可能降息兩次 中國央行有望適時降息降準
近期美國公布的一系列重要經濟數據，使市場對聯準會（Fed）在2026年繼續降息的預期明顯升溫。北京時間12月16日晚，美國勞工統計局一次性公布了11月及此前月份的非農就業數據，其中11月美國失業率意外升至4.6%，創下2021年9月以來的新高。這一變化被市場視為可能促使聯準會進一步放鬆貨幣政策的重要因素。非農數據公布後，交易員對聯準會（Fed）在2026年實施兩次降息的預期明顯增強，市場普遍押注基準利率有望下調至3.0%—3.25%區間。受此影響，美元指數出現快速回落，一度跌破98，為10月6日以來首次。此前，聯準會（Fed）已在12月份實施了年內第三次降息，降幅為25個基點，延續了本輪降息週期。綜合來看，若聯準會（Fed）繼續推進降息進程，美元指數可能維持偏弱走勢，從而推動非美貨幣階段性走強。
在此背景下，人民幣匯率近期持續升值，目前已突破7.05關口，升至7.045附近，逐步逼近7.0整數位。若外部環境配合、美元指數繼續走弱，2026年人民幣對美元匯率有望進一步向「六字頭」靠攏。總體而言，聯準會（Fed）降息對美元指數構成明顯衝擊，也加快了非美貨幣的升值節奏。聯準會（Fed）加快降息步伐，主要是為了應對美國就業市場持續降溫的趨勢。從歷史修正數據來看，美國8月非農新增就業人數由最初公布的-0.4萬人下修至-2.6萬人，9月非農新增就業人數由11.9萬人下修至10.8萬人，顯示就業數據整體走弱。
與此同時，美國經濟增長也呈現放緩跡象。美國商務部最新數據顯示，10月零售銷售額環比持平，低於此前市場預期的0.1%增長，反映出消費端動能有所減弱。就業市場放緩疊加關稅因素引發的高通膨壓力，對美國消費者支出形成潛在制約，這也使越來越多的經濟學家擔憂美國經濟增速可能進一步放緩，從而迫使聯準會（Fed）加快降息節奏。作為全球主要央行，聯準會（Fed）的政策調整具有較強的示範效應，其降息行動可能引發其他央行跟隨調整貨幣政策立場。
相較而言，中國央行仍有條件繼續實施更加靈活的貨幣政策，並在合適時點運用降息、降準等工具。這種政策取向為資本市場提供了重要支撐。在低利率、寬流動性的環境下，資本市場往往更具活力，而聯準會（Fed）降息也為我國貨幣政策操作提供了更為充裕的空間。與此同時，日本央行的政策動向亦受到市場高度關注。近期市場普遍預期，日本央行可能在短期內宣布升息。日本央行週五有望將基準利率上調至30年來的高位，顯示決策層對實現穩定通膨目標的信心正在增強。市場預計，在為期兩天的政策會議結束後，日本央行可能將隔夜拆款利率上調25個基點至0.75%，這將是其自今年1月以來的首次升息。
儘管如此，即使利率上調至0.75%，日本央行內部仍認為當前政策利率尚未達到所謂的「中性利率」水準。部分官員甚至認為，1%的利率水準仍偏低。升息有助於提振日圓匯率，但由於本次行動已被市場充分計價，若央行在前瞻指引中釋放偏鴿派訊號，反而可能導致日圓再度承壓。一旦匯率重新逼近美元兌日圓160這一關鍵關口，日本金融當局可能被迫重新評估是否進行干預。相反，若日本央行釋放更偏鷹派的訊號，或有助於緩解日圓貶值壓力，但同時也可能推高日本國債殖利率，對財政支出形成一定約束。在此背景下，政策溝通的細節將成為市場關注的核心變數。
從市場運行節奏看，臨近年底，資本市場出現階段性震盪調整屬於正常現象，更多是部分資金選擇獲利了結的結果，並不意味著中長期趨勢發生改變。當前開啟的慢牛、長牛行情有望持續兩至三年，甚至存在延續至三至五年的可能性，並可能成為A股歷史上持續時間較長的一輪牛市。相比「快牛」「瘋牛」，慢牛行情更有利於投資者理性參與市場，透過價值投資理念，選擇優質產業、優質公司或優質基金，把握長期機會。
從經濟轉型的中長期視角看，科技、新能源和消費仍是未來具備持續增長潛力的主要方向，尤其是科技領域發展迅速，資本持續流入帶動相關產業表現活躍。科技牛行情已逐步展開，預計2026年科技板塊仍將是市場的重要投資主線之一，但並非唯一主線。紅利股、消費白馬、新能源、軍工、有色等板塊有望逐步聯動，推動市場由結構性牛市向更為廣泛的行情演進。多家外資投行近期紛紛對A股和港股發表相對積極的看法，這也意味著2026年可能會吸引更多外資配置估值相對較低的A股和港股市場，從而帶來增量資金和信心支持。
中央經濟工作會議的召開，對2026年經濟工作作出了系統部署。隨著穩增長政策持續加碼、提振內需相關舉措進一步落實，以及更加積極有為的宏觀政策持續推進，透過「既投資於物、也投資於人」的方式，有望釋放經濟活力。一方面，透過加大政府收儲力度、改善供需關係，穩定房地產市場，托底傳統產業；另一方面，透過持續加大對科技創新領域的政策支持，推動機器人、晶片、半導體、算力演算法、固態電池等新興產業發展，培育更多新的經濟增長點。這一過程也將為資本市場提供更加豐富的投資機會。
（作者係前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
