楊德龍：2026年A股及港股的投資機會依然較多
近期市場與前期相比雖有所降溫，但整體走勢依然展現出較強的韌性。在跨年度行情告一段落後，市場也開始醞釀「春季攻勢」。
一般情況下，1 月份通常是信貸投放的高峰期，規模可達 4 兆元人民幣左右。信貸投放的增加，使一部分資金以各種形式流入資本市場，成為資本市場的增量資金，這有利於推動春季攻勢行情的到來。此外，每年第一季是上市公司業績披露的「空窗期」。除少數公司有業績預虧或預喜的公告，大部分上市公司並無正式的業績報告，這為行情深化提供了一個相對有利的「時間窗口」。
去年春節期間，股票與基金投資成為親友拜年時熱烈討論的話題，「去年投資收益如何」幾乎成為餐桌上的熱門談資。部分投資者在交流時傾向於誇大獲利，淡化虧損，這會使得股市的「財富效應」進一步擴大，吸引更多的場外資金進場，這為春節之後的市場帶來了潛在的增量投資者。
當前，市場的慢牛長牛行情已初步確立，投資者的信心也隨之逐步提升，質疑牛市的聲音正在減弱。越來越多的人開始接受並相信這是一輪短則持續 3 至 5 年，長則可達 5 至 10 年的慢牛長牛行情，而不是急促的「快牛」、「瘋牛」，這也是廣大投資者所期待的。這與近期政策層面引導市場穩健發展的意圖相符。在此背景下，投資者應珍惜這輪行情，堅持學習價值投資理念，篩選出在經濟結構轉型中真正受益的優勢行業、優秀公司以及優質基金，努力抓住本輪行情機會。
據報導，2026 年預計有高達 50 兆元人民幣的銀行定期存款到期。面對到期資金，投資者面臨一個重要抉擇：是接受存款利率從原來的 3% 降到 1% 左右的低利率進行續存，還是去投資債券、股票或基金。不同風險偏好的投資者所做出的選擇並不一樣：風險偏好較低的投資者可能會傾向於選擇存款、銀行理財或購買債券及債券基金等固定收益類產品；而風險偏好較高的投資者認為股市上漲，因此選擇配置股票或權益類基金。這也預示了居民儲蓄向資本市場進行「大轉移」的進程有望加速，為股市帶來了增量資金。預計在 2026 年，這一轉移速度將進一步加快。
從市場風格觀察，2025 年幾乎是科技股「一枝獨秀」，傳統行業板塊則表現黯淡。當前我國市場正處於經濟轉型期，若將目光聚焦於傳統行業，可以說是較為悲觀；反之，若聚焦於新興產業，則是一片欣欣向榮。唐代詩人劉禹錫「沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春」的詩句恰當地描述了當前的局面。傳統行業，特別是與房地產相關的產業猶如「沉舟」、「病樹」，經營困難，以「生存」為重要目標；而新興產業，如 AI 智能、晶片半導體、算力算法等類似產業，擁有大量的資本湧入，它們是「千帆過」、「萬木春」，這種基本層面的差別形成了資本市場千差萬別的表現。在資本市場中，業績優良的好公司，終將可以體現其應有的價值。
展望 2026 年，市場行情將進一步深化，更多的板塊有望輪動起來。部分傳統板塊在 2025 年被戲稱為「老登股」，而在 2026 年，它們或許會迎來表現機會。因為經過長期調整，許多此類公司的股價已處於歷史低位，估值也處於較低的水平，加之其中不乏各行業龍頭企業，依舊具有比較穩定的盈利能力和市場地位。新進場的資金將面臨一個抉擇：是繼續追逐短期漲幅已經較高但部分缺乏實際業績支撑的科技股，還是轉向布局一些尚未表現、估值較低的傳統白馬股。不同的資金屬性肯定會有不同的選擇，但可以預料的是，2026 年更多的板塊有望聯合表現，形成良性的輪動格局。
近期，美國金融市場出現股市、債市、美元匯率同步下跌的「三殺」局面。雖然是一個短期走勢，但仍有一定的警示作用。川普政府的諸多做法「倒行逆施」，嚴重擾亂了國際經濟與政治秩序，進而導致投資者對美元信用產生深刻擔憂，這種擔憂直接表現為美元、美債和美股同步下跌。隨著市場避險情緒的上升，國際金價突破每盎司 4800 美元，正日益逼近過去兩年楊德龍先生所提出的第一目標價位：每盎司 5000 美元。從長期來看，國際金價突破每盎司一萬美元也只是時間問題。國際金價的強勢上漲，實際反映了投資者對美元信任度的下降。
在去年年末楊德龍先生發布的「2026 年十大預言」中曾明確指出，2026 年美股市場可能面臨見頂回落的風險。不可否認，美國這一次 AI 科技革命確實催生了許多卓越成果和偉大的企業。但在經歷了十餘年的上漲之後，相關領域的估值開始出現泡沫化。所以預計 2026 年美股市場的波動性將會加大，調整幅度可能超出市場預期。但並不會出現當年美國科技互聯網泡沫破裂時大幅下跌的走勢，更多可能會呈現一個震盪調整的走勢。
2026 年市場的不同使其投資機會也不一樣。預計 2026 年 A 股整體表現優於港股，港股表現好於美股。隨著國內房地產投資機會減少，許多居民將選擇進入資本市場尋找新的機會，這構成了 A 股市場可能迎來「黃金十年」的重要基礎。希望廣大投資者們能夠把握這一輪慢牛長牛行情的機會，實現個人財富的穩健增長和漂亮翻身。
（作者係前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）
