白銀價格正在下跌，機構預警：工業需求見頂，復甦希望渺茫

在美銀看來，白銀面臨的最大結構性阻力來自工業領域的「去銀化」浪潮。「雖然黃金上漲可能在未來幾個月再次推動白銀突破 100 美元/盎司，但由於基本需求趨弱，我們認為白銀不會持續跑贏黃金。」

該行進一步指出，價格高企正迫使關鍵工業領域——尤其是太陽能光伏產業——的製造商主動減少白銀用量，甚至轉向使用成本更低的銅等替代金屬。

太陽能光伏作為當前白銀最大的工業需求領域，2025 年已佔據全球工業用銀總量的 35%。然而，隨著 TOPCon、HJT 等 N 型高效電池滲透率快速提升至 70%，單瓦銀耗量顯著攀升，銀漿成本已佔據部分高效電池模組非矽成本的 50% 以上。銀價高企對太陽能光伏製造商利潤形成明顯擠壓，倒逼企業加速「去銀化」進程。

美銀分析師表示：「我們認為，由於多重因素交織，工業部門對白銀的需求已於去年觸及頂峰，其中包括製造商在工藝上減少白銀用量的強烈意願。中國太陽能光伏產能增長趨於平緩，以及今年全球太陽能安裝量可能出現下滑，更讓這一逆風雪上加霜。」

受企業減用白銀、需求收縮影響，今年白銀供需缺口預計收窄九成。

瑞銀策略師也指出，2026 年白銀供需格局將發生根本性轉變，今年的供應缺口將從原先預估的 3 億盎司急劇收窄至僅 6,000 至 7,000 萬盎司，這一「斷崖式」收縮正是銀價上行動能消退的根源。

世界白銀協會此前的報告也印證了這一趨勢，預計 2026 年全球白銀市場缺口約為 6,700 萬盎司，雖為連續第六年短缺，但規模已顯著收窄。

在這一結構性轉變下，美銀認為白銀的定價方式正在發生改變，未來可能更接近貴金屬邏輯，而非單純的工業品。「投資者需求可能是未來價格走勢關鍵，」報告強調。

瑞銀認為，目前的投資回報不足以彌補投資者所承受的波動，因此，對投資者而言，這仍然是一個「缺乏吸引力」的投資選擇。

除了「去銀化」這一中長期結構性利空，白銀市場短期也面臨多重不確定性。

市場對美聯準年內升息的預期持續升溫，目前對 2026 年內升息一次的機率估算已超 50%。新任美聯準主席沃許由川普引入，但市場擔憂在通膨超預期背景下，其首次官方表態可能偏鷹派，從而打壓貴金屬等無息資產。

交易員正密切關注週四即將公布的美國 4 月個人消費支出 (PCE) 指數數據，以尋找進一步的利率路徑線索。

與此同時，地緣政治局勢牽動市場神經。美軍週一在伊朗南部發動「自衛打擊」，目標包括飛彈發射場及試圖布設水雷的伊朗船隻。伊朗方面則宣布擊落美軍無人機並開火驅逐戰機，雙方在停火期內交火的行為被分析師視為「極限施壓」的談判博弈。

伊朗國家電視台最新表示，該國將在與美國的框架協議下，於一個月內恢復荷莫茲海峽航運至戰前水準，該協議還包括美國從伊朗周邊撤軍的內容。

若協議落地、海峽重開，油價回落將有助於緩解通膨壓力，從而為白銀提供喘息空間；反之，地緣風險升級則將加劇本已複雜的總體局面。

北美自由貿易協定談判亦被視為潛在「黑天鵝」，加拿大和墨西哥是美國最大的白銀供應國，貿易政策的不確定性已促使市場參與者在美國境內維持超高庫存，全球可流通供應因此收緊，流動性不足可能進一步放大價格波動。

短期來看，伊朗局勢進展與美聯準政策信號將繼續主導銀價走勢，金價能否形成有效帶動也是關鍵變數。

中長期而言，高銀價引發的工業需求替代效應或從根本上重塑白銀的定價邏輯。正如美銀所言，太陽能仍將是白銀的核心需求支柱，但「去銀化」的方向已難逆轉——這可能意味著，即便未來銀價重返百元大關，其基礎也正悄然鬆動。

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