棘手的计票：沃什面临艰难一役，美联储准备迎接预期中的加息

要点

• 美联储主席凯文·沃什本周将盘点票数：一方面是市场广泛预期的加息，另一方面则是未来货币政策的走向。

• 在7月以9比3的票数维持利率不变之后，美联储周二和周三举行的为期两天的政策会议，将为外界了解负责制定货币政策的联邦公开市场委员会（FOMC）内部的分歧程度提供重要线索。

• 美联储官员的观点出现分化，一些官员认为通胀是暂时性的，而另一些官员则担心近期的价格压力可能进一步根深蒂固。

美联储主席凯文·沃什本周将面临一次棘手的“点票”，届时他和其他政策制定者将决定利率近期以及未来的走向。

尽管市场已经基本确定周三将加息25个基点，但由12名联邦公开市场委员会（FOMC）投票成员组成的委员会究竟会以多大的票数差距通过加息，目前并不明确。

此外，沃什还必须决定如何为这次行动定调：这会不会是一次罕见的“加息一次就结束”，之后还会不会继续加息，或者美联储主席是否会继续保持其一贯的含蓄态度，不试图引导市场朝某一个方向解读？

“按照目前市场的定价，如果他最终什么都不做，那将令人震惊。”前纽约联储主席比尔·达德利在接受采访时表示。“这将严重损害他的信誉，因为那基本上会变成只说不做。”

事实上，截至周一下午，根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的“美联储观察”（FedWatch）指标，期货交易员预计本周加息的概率超过92%，同时预计FOMC在12月再次采取行动的概率超过75%。联邦基金利率这一基准隔夜借贷利率目前为3.50%至3.75%。

市场对加息的预期进一步升温，原因包括燃料价格再次上涨，以及上周公布的通胀数据表明，8月份价格仍在持续攀升。

这两项趋势均发生在沃什几周前发表讲话之后。当时他表示，除非出现更加明确的迹象，证明通胀正在回落至美联储2%的目标，否则美联储将被迫采取行动。

不过，事情存在相当多的复杂因素。

等待还是行动？

首先，美联储历来会选择忽略当前推动通胀上升的这类趋势。经济学家普遍认为，今年通胀的很大一部分上涨来自关税以及伊朗战争造成的能源供应冲击，而这两项因素对通胀长期走势的影响都存在不确定性。

“我们看不到有力的经济理由支持上调联邦基金利率。”高盛经济学家David Mericle在给客户的一份报告中表示。“我们认为，超过2%的部分通胀都可以归因于一次性因素，而这些因素的影响很可能会逐渐消退。”

尽管如此，高盛还是将此前预计本周会议维持利率不变的判断改为预计加息，主要原因是该行经济学家认为，市场预期将迫使美联储采取行动。

但这一次是否也会出现类似情况，则取决于7月会议上以9比3的票数支持维持利率不变的FOMC。

三名持不同意见的委员——达拉斯联储主席洛里·洛根、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克以及明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利——两个月前美联储上次开会时都支持加息25个基点。

假设他们的立场没有发生变化，而他们近期公开发表的言论也没有显示出立场改变，那么这意味着还需要另外4名委员将自己的投票从“维持利率不变”转向“加息”。

其中，最受关注的投票者之一无疑是美联储理事克里斯托弗·沃勒。

沃勒在9月3日发表的公开讲话中表示，他支持本次会议再次维持利率不变，不过他同样附带了通常的条件，即继续观察经济数据，以确认通胀降温趋势是否仍在持续。

总体而言，他只是敦促美联储保持耐心，而不是急于加息。

“等待一次会议的代价是什么？现在加息25个基点，一次会议的行动，并不会让消费者价格指数（CPI）降至2%。”他说。

8月份CPI数据显示，整体通胀率实际上仍为3.4%，不过剔除食品和大幅上涨的能源成本后的核心通胀率则较为温和，为2.4%，较7月份下降0.1个百分点。

沃勒并不是唯一主张保持耐心的官员——不到两周前，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在接受CNBC采访时表示，采取“观望”策略似乎是合理的。

今年夏初，威廉姆斯曾表示，他认为通胀已经见顶。传统上，作为纽约联储主席的威廉姆斯被认为是美联储内部具有重要影响力的“三驾马车”成员之一。

此外，美联储理事迈克尔·巴尔近期也发表讲话，对暂时性通胀可能进一步根深蒂固表示担忧，并称如果通胀没有缓解，他愿意考虑加息，但并没有确定支持加息。

FOMC票数分布

那么，谁会加入7月会议上的三名异议者阵营？

考虑到沃什上个月在怀俄明州杰克逊霍尔发表的讲话，他大概率会成为支持加息的一方。

美联储理事丽莎·库克8月初表示，她已经“准备采取行动”应对通胀。

另一方面，费城联储主席安娜·保尔森和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比也都主张采取更加耐心的政策路径。

这样一来，剩下的关键人物将包括美联储理事菲利普·杰斐逊（副主席）、前主席杰罗姆·鲍威尔，以及米歇尔·鲍曼。

自从鲍威尔卸任主席一职后，他在公开场合一直相当低调；而鲍曼今年夏季很少谈及货币政策，她最近一次与这一问题相关的讲话是在5月份，当时她同样表达了对不必要加息的担忧。

此外，还有一个更大的未知因素：如果沃什积极推动加息，那些尚未明确表态的委员是否会为了展现统一立场，而转向支持他的观点？

最终的投票差距不仅会揭示FOMC内部的理念分歧究竟有多大——即哪些委员认为通胀是暂时性的，哪些委员认为价格压力正在变得根深蒂固——还将为外界判断沃什的领导力在美联储内部产生了多大影响提供重要信号。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly在其每周市场报告中表示：“需要指出的是，如果美联储本周确实加息，那么事后回头看，这次加息可能并不会显得是一场势均力敌的较量。”

“如果委员会内部多数成员最终形成加息共识，那么其他成员很可能也会加入其中，以便向公众和总统展现更加统一的立场。”

Kelly表示，在这种情况下，最终投票结果可能会出现两票、一票甚至零票反对。

接下来，市场将关注美联储更新后的“点阵图”。

这份点阵图以匿名方式列出参加此次会议的全部19名官员对未来利率的预期，不过沃什在6月份的更新中没有提交自己的利率预测点。

投资者将关注今年再加息两次的支持力度，以及美联储对2027年的政策展望。这次更新还将首次纳入对2029年的预测。

美联储几乎从来不会只加息或降息一次，而通常会以周期性的方式调整利率，因为政策制定者认为，零星的一次性调整效果有限。

Mericle写道，如果最终以10比8的票数支持加息一次——假设沃什不喜欢前瞻性指引，而且不参加此次点阵图更新——这将表明，“一些与会者可能对第一次加息持矛盾态度，而另一些人可能希望避免进一步推高市场预期。”

他补充说：“但我们认为，如果有更多委员认为本周加息是对油价上涨和人工智能需求增加的正常反应，并认为这将开启一轮加息周期，那么最终支持加息两次的委员可能会形成多数。”

如果FOMC内部最终形成势均力敌的分歧，市场的注意力随后将转向沃什周三下午举行的新闻发布会，以及这位主席将如何传达FOMC内部的政策情绪。

前纽约联储主席达德利表示，“美联储需要解释他们是如何看待经济的。”

“现在，沃什必须用实际行动来跟进。”达德利说。“如果他做到这一点，我认为他基本上就解决了自己在前两次新闻发布会上制造的问题。”