美银：AI生产力提升滞后，建议转向价值股、生物科技与大宗商品

金吾财讯 | 美国银行证券研究投资委员会在最新发布的研报中建议，随着通胀风险持续挑战传统投资组合，投资者应打破集中于人工智能（AI）交易的局限，向价值股、生物科技、区域性银行、精选信贷及大宗商品进行轮动。

美银报告指出，尽管标普500指数成分股（除金融外）的资本支出占销售额比重已创历史新高，但美国整体经济生产率年化增速仅为2.2%，仅略高于1987年以来的历史平均水平（2.0%）。美银经济学家估算，受技术普及缓慢、人才短缺及组织架构阻碍，AI每年对生产率增长的实际贡献仅约0.1个百分点。鉴于半导体仍为最拥挤的交易板块，AI投资短期的经济效益能否对冲高昂成本仍存疑。

美银建议，第四季度重点配置具盈利能力的周期性价值股。国际小型价值股目前远期市盈率仅约12倍（对比美国大盘成长股的近30倍），且科技股暴露度仅6%，性价比优势突出。生物科技、保险及区域性银行自6月以来平均回报率超10%，受AI热潮消退影响较小。此外，随着IPO市场回暖及退出渠道改善，上市私募股权巨头被视为优质的逆向布局标的。针对传统的“60/40”股债组合，美银指出近年来债券与股票正向相关性上升，抗通胀效果减弱；建议引入大宗商品等实物资产进行对冲。固定收益方面，看好BB级高收益债及“堕落天使”债券，预计未来12个月高收益债总回报率可达6%。

美银技术分析师补充强调，只要标普500指数守住7504点支撑位，其突破盘整格局的趋势仍将支持年底8000至8540点的目标区间。不过，鉴于8月至10月属于历史季节性波动高发期，投资者仍需警惕短期回调风险。