【券商聚焦】华泰证券维持联想集团（00992）“买入”评级 指ISG盈利增长具可持续性

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，联想集团（00992）公布FY1Q27业绩，收入269亿美元，同比增长43%，创五年来单季新高；Non-HKFRS归母净利润10.8亿美元，同比增长176%，大超彭博一致预期约68.5%，单季首次超过10亿美元，Non-HKFRS净利率升至4.0%。AI相关收入同比增长60%，占集团收入35%。

ISG方面，FY1Q27收入同比增长98%至85亿美元创季度新高，运营利润7.77亿美元创历史新高，OPM达9.1%，同比提升11.1个百分点、环比提升5.5个百分点。报告认为盈利改善来自结构性因素：新型云服务商与企业及中小企业客户占比提升、GB300等高价值机架放量、ODM+/OEM双模式及“全球资源、本地交付”能力形成差异化。AI服务器国际市场收入同比增长超2.5倍，x86服务器份额升至全球第二，AI服务器订单储备增至540亿美元，环比增长157%。报告认为ISG盈利性增长具可持续性，有望成为集团利润增长的重要驱动。

IDG方面，FY1Q27收入同比增长27%至171亿美元创第一财季新高，运营利润同比增长27%至12亿美元，OPM稳定于7.1%。据IDC数据，2Q26全球PC出货量同比下滑4.9%，公司出货量同比下滑2.1%优于行业，份额24.4%，同比提升0.7个百分点。AI PC份额25.1%创第一财季新高，智能手机营收同比增长15%创第一财季新高。

SSG方面，FY1Q27营收同比增长28%至29亿美元，连续21个季度双位数增长，营业利润率24.2%创新高，AI服务收入同比三位数增长。

华泰上调FY27/28/29E Non-HKFRS归母净利润预测至47.2/56.2/66.5亿美元，上调目标价至46港元，对应约16.9倍FY27E PE，维持“买入”评级。

风险提示包括服务器/PC需求不确定性、关税影响及全球经济波动。