【券商聚焦】广发证券维持京东集团-SW（09618）买入评级 指零售韧性强新业务减亏

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，京东集团-SW（09618）发布2Q26业绩公告：2026年第二季度总收入3464.0亿元，同比-2.9%（1Q26为-9.0%）；经调整后净利润89.3亿元，同比+20.8%；经调整后净利润率2.6%（去年同期2.1%、上季度2.3%）。

京东零售业务体现韧性，经营利润率持续提升。2Q26京东零售收入2953.8亿元，同比-4.7%，主要受去年同期国补及618高基数影响；经营利润134.8亿元，同比-3.3%；经营利润率4.6%（去年同期4.5%、上季度5.6%）。其中，商品收入2671.2亿元，同比-5.4%；服务收入792.9亿元，同比+6.8%。京东零售经营利润率同比提升，主要由于供应链提效，日百、平台等高毛利业务占比持续提升。

新业务持续减亏，外卖保持减亏节奏。2Q26新业务收入72.6亿元，同比-47.6%；经营亏损98.5亿元，同比减亏49.2亿元，环比减亏4.98亿元。京东外卖维持同比减亏一半的节奏，受益于运营效率提升和收入来源多元化，单位经济模型继续改善。海外业务方面，Joybuy等新业务战略投入按计划推进。

盈利预测方面，广发证券预计公司26-28年营业收入为13439.7/14154.4/14907.6亿元，经调整后净利润为311.2/427.4/464.2亿元，对应经调整后净利润率2.3%/3.0%/3.1%。估值方面，该行以京东零售2026年经调整后运营利润为基础，给予15%有效税率，并参考拼多多估值倍数给予8倍PE，对应合理价值为35.66美元/ADS、港股149.71港元/股，维持“买入”评级。

风险提示：带电品类受内存涨价带来的3C涨价效应影响可能拖累主业增速；海外业务26年随新开国家加大投入；新业务（含外卖、京喜等）整体亏损超市场预期使利润承压。