【券商聚焦】财通证券维持腾讯控股（00700）“增持”评级 指AI投入加速

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，腾讯控股（00700）2026年第二季度业绩略超预期，收入2,048亿元人民币，同比增长11.0%，高于彭博预期1.0%；Non-IFRS归母净利润684亿元人民币，同比增长8.5%，高于彭博预期0.3%。资本开支528亿元人民币，同比大幅增长176%，高于彭博预期64.2%，反映AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速。

游戏业务方面，本土市场游戏收入473亿元人民币，同比增长17%，高于彭博预期5.3%，主要受益于《三角洲行动》《无畏契约》活跃度创新高及新游贡献；国际市场游戏收入186亿元人民币，同比下降1.1%，低于彭博预期9.5%，《鸣潮》及《VALORANT》的增长被Supercell旗下部分游戏收入下降及汇率波动所抵销。

营销服务收入435.7亿元人民币，同比增长21.8%，高于彭博预期2.9%，增长核心在于AI驱动的广告推荐模型持续优化、腾讯营销AIM+升级及微信生态内闭环营销能力扩展。金融科技及企业服务收入602.9亿元人民币，同比增长8.6%，基本符合彭博预期，受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长，以及AI相关需求带动云服务收入提升。

财通证券考虑到AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速，预计固定资产折旧、研发及营销费用将有所增加，预计公司2026-2028年Non-IFRS归母净利润分别增长6.3%、8.0%、6.1%至2,759亿元、2,980亿元和3,164亿元人民币，当前股价对应2026-2028年PE分别为12.6/11.6/11.0倍，维持“增持”评级。

风险提示方面，研报提及游戏市场政策监管趋严、宏观经济复苏不及预期导致广告收入增速放缓、AI产品商业化进展不及预期、资本开支及折旧压力超预期、行业竞争加剧风险。