【券商聚焦】招商证券维持京东集团（09618）强烈推荐 看好零售壁垒

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，京东集团（09618）发布2026年Q2业绩，本季度实现营业收入3464亿元，同比-2.9%；京东零售收入2954亿元，同比-4.7%；零售经营利润135亿元，同比-3.3%；Non-GAAP归母净利润89亿元，同比+20.8%。该行认为，Q2零售收入及盈利符合预期，外卖环比继续减亏，国际业务及京喜环比增亏。预计Q3集团及零售业务收入和利润增速有望进一步修复，长期看好京东自营坚实壁垒，维持“强烈推荐”评级。

零售收入方面，Q2营业收入同比-2.9%（彭博一致预期-4.1%），京东零售收入同比-4.7%（一致预期-6.7%）。1P业务中，带电类收入同比-11.8%（预期-14.7%），受国补高基数及3C数码产品涨价抑制需求影响有所承压；日百类收入同比+5.6%（预期5.5%），受用户流量高基数、家居家装国补高基数及外卖交叉销售高基数影响增速放缓。3P业务方面，Q2服务收入793亿元，同比+6.8%，其中平台及广告服务收入同比+8.3%。展望Q3，该行预计零售收入及集团收入增速有望修复，带电品类恢复正常基数增速后有望大幅改善，日百品类及3P收入增速有望加速。

零售利润方面，Q2京东经营利润率1.3%，同比+1.6pct；京东零售经营利润135亿元，同比-3.3%，高于一致预期的-6.7%，OPM为4.6%；新业务经营利润-98.5亿元，其中外卖即时零售业务亏损环比继续下降，京喜及国际业务投入环比略有提升。集团Non-GAAP归母净利润89亿元，同比+20.8%，高于一致预期的+6.4%。

股东回报方面，2026上半年公司累计回购约6990万股普通股，回购金额约10亿美元，占流通股约2.5%，此前宣布的三年50亿美元回购计划仍剩余约10亿美元额度；同时持续进行年度派息，通过回购和分红持续回馈股东。

投资建议方面，该行看好京东零售壁垒坚实增势稳健，预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为305/454/539亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价131-157港元/股，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括宏观经济风险及行业竞争加剧。