【券商聚焦】国盛证券维持布鲁可（00325）增持评级 指海外增长强劲IP多元化

金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，布鲁可（00325）2026年上半年实现营业总收入17.76亿元人民币，同比增长32.71%；归母净利润3.87亿元，同比增长30.55%；经调整净利润4亿元，同比增长25.1%。公司海外增长势头强劲，IP持续多元化。

分区域看，2026H1公司国内和海外营收分别为14.1亿元、3.66亿元，同比分别增长14.9%、228.5%。分渠道看，线下经销收入15.92亿元，同比增长31.4%；线上收入1.81亿元，同比增长68.1%。IP方面，截至2026H1授权IP数量75个，已商业化30个，新推出426个SKU。前6大IP（变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者、侏罗纪世界）收入合计占总收入比重77.6%，去年同期为88.8%。分品类看，拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长19.6%，占收入比89.3%；拼搭载具类玩具收入1.86亿元，占收入比10.4%。9.9元产品营收3.47亿元，占比19.5%；16岁以上年龄段产品推出SKU 393个，收入占比25%，同比提升10.2个百分点。

盈利能力方面，2026H1公司毛利率同比下降4.1个百分点至44.3%。销售、研发、管理费率分别为12%、7.4%、3.5%，同比分别下降1.2、2.3、0个百分点。净利率同比下降0.4个百分点至21.8%。

考虑到公司2026H1业绩表现及未来行业整体环境，国盛证券预计公司2026-2028年实现归母净利润8.2/10.51/13.14亿元，同比增长29.3%/28.2%/25.0%，维持“增持”投资评级。

风险提示包括IP合作不及预期、市场竞争加剧、IP热度不及预期、渠道管理等风险。