【热点追踪】美国通胀数据温和落地 美联储年内加息预期进一步降温

金吾财讯 | 近两日，美国劳工统计局相继公布美国7月CPI、PPI数据，且两组数据整体落在市场预期区间，既没有出现通胀超预期反弹的恐慌信号，也未释放通胀快速回落的宽松信号。

从具体数据来看，美国7月消费物价指数（CPI）同比上升3.4%，6月的3.5%小幅回落，环比上涨0.1%，扭转了6月环比下降0.4%的局面。剔除波动较大的食品和能源后，核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。

紧随其后的数据显示，美国7月最终需求生产物价指数（PPI）同比上涨4.7%，不仅低于6月5.5%的较大涨幅，也好于市场预期的4.9%。环比则持平，低于预估值上涨0.2%。剔除食品和能源后的核心PPI同比上涨4.2%、环比上涨0.2%，同样双双低于预期。

风险胃纳升 美股迎来修复

多项核心读数无一例外地落入市场的一致预期的区间之内，全部"符合预期"。这已是美国核心通胀连续第二个月降温。两组通胀数据落地之后，俗称“恐慌指数”的市场波动率VIX回落至15点下方，现时维持于14.6点附近。美元指数则在100点关口反复，曾一度高见100.085点，其后稳定在99.9上方。

市场恐慌情绪明显消退，风险胃纳明显提升，美股市场迎来修复，8月13日标普500指数创即市及收市纪录新高，且首次突破7800点水平，盘中曾升0.88%至7816点，收报7798.99点，升50.49点，升幅0.65%，连升两日。纳斯达克指数一度涨1.08%，收报26803.03点，为逾两个月收市高位，升214.54点，升幅0.81%，连升两日。道琼斯指数早段最多升278点，高见54049点，收报53839.99点，升69.72点，升幅0.13%。

9月加息预期明显降温

此前公布的7月非农就业意外减少2.3万人（大幅不及预期的增加8.3万）已让市场加息情绪有所降温，而本次通胀数据的落地，进一步夯实了货币政策暂缓收紧的市场共识。

根据芝商所FedWatch工具的统计，在CPI数据公布前，市场对美联储9月加息25个基点的概率一度超过50%，数据落地后随即回落至40%左右；待到PPI接力印证后，这一概率进一步滑落至40%下方，而市场对美联储9月维持利率不变的押注则由此前的45%一路抬升至超过65%。

整体来看，市场交易逻辑已完成关键切换，从此前的“大概率加息”彻底转向“大概率观望”，成为本轮经济数据释放的核心边际变化。

美联储内部分歧仍存

不过在市场加息预期大幅降温的背景下，美联储内部的政策分歧依旧存在。克利夫兰联储主席哈马克则继续保留强硬立场，认为通胀回落节奏偏慢，依然保留进一步加息的可能性。里士满联储行长汤姆・巴尔金则表示，鉴于通胀出现回落信号，应当维持利率不变，但也承认部分物价压力存在固化风险，最终可能迫使政策制定者收紧货币政策。

官员表态的分化，也说明美联储不会仅凭单月通胀报告就锁定政策路径，后续数据的权重依旧很高。站在当前时间节点，9月议息会议之前，市场还将迎来7月PCE物价指数、8月非农就业、8月CPI等关键报告，这几组数据才是决定美联储最终选择的核心依据。

按兵不动声音渐多

随着通胀、就业数据持续释放缓和信号，主流机构也纷纷调整研判，对美联储年内货币政策的预判整体转向宽松。

高盛欧洲、中东及非洲地区投资策略主管迪博接受访问时表示，虽然市场目前仍在消化加息的预期，但认为美联储今年将按兵不动，指年初通胀受到油价、世界杯及关税等一次性因素推动，通胀向广泛领域蔓延的迹象有限。他并补充指出，住房通胀随着楼市走势而放缓。美国劳动力未达到过热状态，工资不会成为主要通胀来源。不过，他承认若未来通胀数据超出预期，风险会偏向加息。

中信证券亦维持美联储全年按兵不动的预测，并认为目前市场定价的加息预期还有下修空间。该行提到，今年杰克逊霍尔会议的主题是“金融创新对支付与政策的启示”，对于在7月FOMC发布会造成市场困惑、正等待沟通窗口的沃什而言，最近两份CPI报告应能让他在准备本月末演讲的“一张白纸”时不必再写满忧虑。

东吴证券同样维持美联储今年不加息的观点，当前隐含的全年26bps的加息预期料将回吐，对应2年美债利率&美元指数的走弱，黄金的走高。基准情形下，只要油价不出现显著上行风险，27Q2开始美联储将不再有加息的必要。