【券商聚焦】东北证券首予希迪智驾（03881）买入评级 指无人矿卡渗透提速

金吾财讯 | 东北证券发布研报指，希迪智驾（03881）是国内领先的商用智能驾驶硬科技企业，形成封闭场景自动驾驶、V2X车路协同、智能感知三大业务矩阵，坚持轻资产一次性产品销售模式（aTaaS），聚焦露天矿山、工业园区、城市公交、轨道交通四大确定性场景。

财务层面，2025年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长115.8%，自动驾驶业务收入占比达95.3%，综合毛利率随规模效应修复至21.4%。净利润端尚未实现盈亏平衡，2025年净利率为-115.2%，但2026年上半年受益于收入规模释放及股份支付费用下降，净利率回升至-14.1%。

行业层面，国内无人矿卡赛道渗透提速。政策端煤矿智能化刚性约束强化，产业端核心硬件国产化降本与前装量产缩短投资回本周期，技术端多传感器融合感知与全域调度系统持续迭代。2030年无人矿卡销量渗透率有望突破50%，保有量渗透率超40%，市场规模预计增至223亿元。竞争格局持续向头部企业集中，2024年按收入计前三大厂商合计市占率达80%。

公司层面，希迪智驾依托V2X技术积淀打造车路云一体化架构，大规模人车混编作业能力行业领先，已于国家能源集团项目实现56台无人矿卡与约500台有人矿卡混编运行。截至2026年6月30日，累计交付无人矿卡超1900台，覆盖全球近40座矿山。公司与国内头部矿卡主机厂深度绑定推进前装量产，轻资产模式带来更优毛利率表现。海外方面，与英国MMD集团达成独家战略合作，三阶段出海战略有序推进，聚焦澳大利亚、巴西、中东等核心市场。

公司深耕矿区无人驾驶场景，已形成较强的技术积累，伴随无人矿卡渗透率提升及标杆项目持续复制，公司业绩有望进入加速释放阶段。东北证券预计公司2026-2028年营业收入为18.1/31.9/44.6亿元，对应PS为4.4/2.5/1.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术迭代及产品安全风险；行业竞争加剧风险；下游需求及政策推进不及预期风险；盈利预测与估值不及预期。