【券商聚焦】交银国际维持腾讯控股（00700）买入评级 指2Q26盈利合乎预期

金吾财讯 | 交银国际研报指，腾讯控股（00700）2Q26业绩合乎市场预期，非IFRS盈利同比上升8%至681亿元（人民币，下同），与VisibleAlpha市场预期一致。当中较值得留意的是扣除新AI产品相关业务，2Q26非IFRS经营利润同比上升19%（未扣除前同比增9%）。

该机构预期公司2026-28年非IFRS盈利同比上升7.8%/2.5%/5.3%，主要反映：1）公司2026年研发费率上升至13%，研发开支同比上升25%，2027/28年仍将按年上升16%/14%，反映公司在模型训练及AI应用开发的开支快速上升；2）整体毛利率在2027/28年各同比减少约1ppt，以反映在各板块中摊分的折旧有所上升；3）该机构看好AI驱动的营销能力，支撑营销服务板块在2025-28年间保持19%的年复合增长，整体收入在2025-28年间则保持10%的年复合增长。

估值方面，该机构以17倍2027年市盈率（5年历史平均）为估值标准，目标价620港元，维持买入。该机构认为市场仍会关注公司AI收入增量是否足以弥补研发费用及资本开支上升，带来短期的盈利及现金流压力。综合来看，该机构仍然认同公司在AI大潮中加快投入以探索更宏大商业路线的战略逻辑，下半年该机构将关注后续混元4发布、AI应用的商业化转化率及用户反馈等关键变量是否足以支撑估值提升。