【券商聚焦】东吴证券维持百胜中国（09987）买入评级 指运营精简成效显著

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，百胜中国（09987）发布26Q2业绩，系统销售额及总收入（不计外币换算影响）均同比增长6%，同店销售额与同店交易量分别增长1%和5%。经营利润率连续第九个季度实现提升，同比增长0.2个百分点至11.1%。该行认为，公司运营精简成效显著，有效抵消了外卖占比提升带来的骑手成本增加，餐厅利润率同比持平于16.1%。

聚焦核心品牌，肯德基26Q2同店销售额连续第五个季度增长，同店交易量同比增长4%。该行指出，客单价同比下降3%，主要系肯悦咖啡、KPRO等新业务带来的增量小额订单所致。肯德基经营利润同比增长14%至3.32亿美元，餐厅利润率同比转正。必胜客方面，同店销售额恢复1%的正增长，同店交易量同比大幅增长13%，但客单价受高性价比产品及“一人食”等影响同比下降11%。必胜客经营利润同比增长11%，餐厅利润率因外卖占比提升及新业务投入同比下降0.4个百分点，该行预计下半年该压力将有所缓解。

业务亮点方面，肯德基KCOFFEE 26Q2末覆盖3300个点位，Kpro覆盖超过450家门店，并上调年末门店目标至800家以上。必胜客wow门店已超400家，基于收购品牌所有权后的特许经营费节省将改善门店模型，公司将2027至2028年年度净新增门店目标由600家以上上调至800家以上。

东吴证券维持百胜中国2026至2028年归母净利润预测，分别为10.43亿、11.44亿及12.63亿美元，对应同比增速为12.24%、9.69%和10.41%。该行认为公司基本面稳健，股息较高，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。