【券商聚焦】国信证券维持小米（01810）“优于大市”评级 指供应链压力缓解

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，小米集团-W（01810）2026年第二季度总收入预计略超1000亿元人民币，环比实现回升，但受618大促影响，整体毛利率面临环比下行压力。利润端呈现结构性对冲：主业利润贡献环比回落，但新业务经营亏损有所收窄，叠加主业费用管控，预计调整后净利润环比基本持平于一季度。

分业务看，智能手机业务呈量跌价升态势，出货量同比下滑，ASP环比小幅上行，毛利率维持8%以上但环比小幅回落，核心约束为存储芯片成本上行压力。IoT与生活消费产品业务受益于618大促，收入预计重回300亿元上方，但促销导致毛利率短期承压至约20%。互联网业务收入同比基本持平，构成集团稳定现金流来源。智能汽车业务季度交付量十万出头，收入同环比均录得两位数增长，毛利率稳步向全年20%左右的目标推进。

展望下半年，核心看点为供应链压力缓解。研报指出，上半年存储成本涨幅超预期，但26Q3存储涨价节奏将显著放缓，NAND价格涨幅预计在10%-20%，DRAM涨幅更小甚至存在下探可能，手机成本压力将边际改善。汽车业务方面，9月昆仑车型将正式上市，四季度再有全新车型推出，产品矩阵更趋完善，全年50万台交付目标暂未调整。

国信证券维持盈利预测，预计小米集团2026-2028年归母净利润分别为362亿元、406亿元及495亿元，同比增速-13%、12%及21%。报告维持“优于大市”评级。

风险提示：国内消费复苏不及预期；存储、零部件成本持续超预期上行；手机出货量持续承压；汽车行业价格战加剧，交付爬坡不及预期。