【券商聚焦】财通证券维持百胜中国（09987）增持评级 指收购必胜客降本增效

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，2026年上半年餐饮行业整体增速换挡，效率与价值成为核心竞争要素。在此背景下，百胜中国（09987）通过战略收购与持续回购，强化本土经营与股东回报。

研报核心关注公司收购必胜客中国大陆品牌所有权。6月16日，公司与Yum! Brands签署协议，以12亿美元现金收购必胜客品牌在中国大陆的所有权，交易预计三季度交割。此次收购使公司从特许经营商转变为品牌所有者，将免除每年约3%系统销售额的特许经营费（年约近5亿元人民币），显著降低刚性成本。完成后，公司将在菜单、价格、店型及加盟体系上获得更大自主权，有助于优化单店模型、降低开店门槛。该对价对应19.5倍LTM市盈率，较可比公司有17%-24%的折让。

股东回报方面，公司坚持“增长+回报”双轮驱动。7月24日，公司在港股及美股市场合计回购约9.27万股。本年度截至7月24日，已完成5.83亿美元回购，为全年15亿美元股东回馈计划的一部分。回购节奏与战略投入并行，体现管理层在扩张与资本纪律间的平衡。

公司经营态势稳健，本次收购有助于进一步增厚公司利润，更好实现品牌本土化经营。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.24/10.98/11.91亿美元，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、食品安全、原材料价格上涨、开店节奏放缓等。