【券商聚焦】国信证券维持TCL电子（01070）优于大市评级 指收购空调业务协同显著

金吾财讯 | 国信证券发布研报指，TCL电子（01070）拟以56.1亿港元总代价收购TCL空调业务51%股权，此举战略意义在于推动集团黑白电一体化，全面提升综合竞争力。收购对价对应TCL空调2025年净利润约6倍PE及经调整EV/EBITDA约4.13倍，定价公允。支付方式上，约1.67亿港元以现金支付，其余约54.43亿港元通过发行3.63亿股代价股份支付，发行价为每股15.00港元。交割预计于2026年四季度进行。

TCL空调是国内空调出口龙头，2025年收入338亿港元，同比增长10%；空调年销量超2200万台，出口量份额位列国内第二、全球销量排名第四，在10个生产基地中包含2个海外基地。研报认为，此次收购的协同效应显著。合并后，TCL电子与TCL空调有望在海外渠道实现优势互补，提升渠道覆盖与议价能力；在原料采购、仓储物流及生产调配方面扩大供应链的规模优势；在品牌层面有利于提升“TCL全屋智能”的消费者认知并增强整体营销效率；内部则有助于提升研发、管理与决策效率。

考虑到收购事项仍需满足多项先决条件，该行暂未调整盈利预测，维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别同比增长27%、22%及20%，至31.6亿、38.4亿及46.2亿港元，对应EPS为1.25/1.52/1.83港元。该行维持“优于大市”评级。

研报同时提示了原材料价格波动、行业竞争加剧、贸易摩擦以及业务收购整合不及预期等风险。