【券商聚焦】华泰证券：内需链相对外需链的超额收益有望回暖

金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年至今，该机构构建的A股外需链等权指数大幅跑赢内需链等权指数，超额收益达到14%。宏观上看，一方面，全球制造业PMI持续攀升，连续6个月位于荣枯线以上，我国出口链维持高景气，对东盟、欧盟和非洲的出口增速尤为亮眼；另一方面，内需仍有待改善。内外需温差仍存。中微观看，上市公司的海外收入和利润占比持续提升，2025年年报的业绩预告看，出口及出海是业绩增长的主要驱动力。该机构认为，外需链筹码集中度高、高景气延续的共识强，而中东的地缘风险可能通过供需两端增大部分高亚欧收入敞口行业盈利的不确定性。内需链相对外需链的超额收益有望回暖。该机构建议，其一，规避消费电子、纺织制造、家电等可能受损的外需链品种。其二，保持对需求可能不降反升的中高端制造（如电力设备等）的配置。其三，增配部分需求稳定或边际改善、成本波动可能强化龙头议价能力的内需细分方向，如装修建材、乳品、调味品等。