【券商聚焦】广发证券予中国财险(02328)“买入”评级 指承保与投资双改善

金吾财讯| 广发证券发布研报指，中国财险(02328)承保与投资双改善推动2025年业绩增长，预计2026年综合成本率(COR)仍有改善空间。报告核心投资论点为公司承保明显改善，分红增速超预期。

报告指出，中国财险2025年归母净利润同比+25.5%，主要受益于承保利润同比+119.4%以及投资收益同比+12.8%的双重驱动。承保利润大幅增长源于综合成本率(COR)同比改善1.3个百分点至97.5%，其中费用率在“报行合一”政策深化推动下同比显著下降2.2个百分点，但赔付率因受相关因素影响同比上升0.9个百分点。分业务看，车险与非车险COR分别为95.3%与100.8%，同比分别改善1.5个百分点与1.1个百分点，但非车险业务尚未实现承保盈利。展望2026年，非车险领域“报行合一”的推进与新能源车险定价系数放开，预计将继续优化公司费用率与赔付率，为综合成本率提供进一步改善空间。

投资端，2025年公司总投资收益率为5.8%，同比微增0.1个百分点。在分红方面，公司2025年每股分红0.68元人民币，同比增长25.9%，股利支付率为37.46%，较上年同期小幅提升，报告认为当前股息率具有吸引力。

基于以上分析，广发证券预计中国财险2026-2028年每股收益(EPS)分别为1.86元、2.13元和2.49元人民币。报告给予公司目标价20.27港元，对应2026年1.3倍市净率(PB)，投资评级为“买入”。

主要风险提示包括灾害频发、保费增长不及预期以及赔付率上行。