【券商聚焦】国泰海通证券予古茗控股(01364)“增持”评级 指其开店与同店均表现亮眼

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，古茗控股有限公司(01364)2025年业绩表现强劲，核心投资逻辑在于开店提速与单店销售高增共同驱动收入增长，同时盈利能力通过成本优化显著提升。报告给予“增持”评级，目标价33.05港元。

业绩方面，古茗2025年实现收入129.14亿元人民币，同比增长46.9%；经调整净利润达25.75亿元，同比大幅增长66.9%。盈利能力优化明显，经调整净利率为19.9%，同比提升2.4个百分点；下半年增速更高，经调整净利润同比增长90.9%。报告预测公司2026-2028年经调整净利润分别为34.58亿元、42.74亿元和49.82亿元，增速分别为34%、24%和17%。

增长驱动力具体体现在门店扩张与运营效率上。2025年公司GMV为327亿元，同比增长46%。单店GMV为286万元，同比增长21%；单店日均GMV达7800元，同比增长20%。门店网络快速扩张，截至2025年底门店总数达13,554家，全年净增3,640家，同比增长37%；闭店率降至6.6%。成本费用控制有效，毛利率同比提升2.4个百分点至33.0%，主要得益于原材料、产能及供应链的持续优化；销售费用率保持稳定为5.4%，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.7和0.9个百分点。

业务发展上，古茗在咖啡品类取得重大进展，2025年推出106款新品，其中包含27款咖啡饮品；截至年底已有超过12,000家门店配备咖啡机。公司数字化运营积累庞大用户基础，小程序注册会员约2.06亿名，2025年第四季度活跃会员约5,200万名。2026年公司计划进一步扩大咖啡产品线，并探索甜品碗及小食等新品类，以把握交叉销售机会。

风险包括异地扩张不及预期、加盟商管理风险以及行业竞争加剧。