【券商聚焦】国泰海通证券维持零跑汽车(09863)“增持”评级 指新车周期与海外拓展共振驱动增长

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，零跑汽车(09863)全新A级SUV车型A10上市，标志着公司新车周期启动，叠加海外业务稳步推进，看好其全年销量增长势能。该行维持对公司“增持”评级，并基于PS估值法给予目标价65.67港元。

报告认为，A系列首款车型A10定价在6.58-8.68万元，具备高性价比与智能化优势，其价格低于同级竞品，续航与动力表现突出。智能化方面，高配版搭载高通SA8295P座舱芯片、SA8650智驾芯片及激光雷达，支持车位到车位领航辅助驾驶，有望成为新爆款车型，驱动公司交付量曲线向上。

海外国际化进程全面提速成为另一增长引擎。零跑汽车2025年实现出口6.7万辆，其中第四季度达2.9万辆。截至2025年底，零跑国际业务已进入40个国家和地区，销售服务网点超900家，并在成立第二年实现稳健投资回报。公司持续拓展新市场，并在西班牙推进CKD本地化生产及配套电池工厂建设，以逐步实现区域化供应。此外，公司与Stellantis的战略合作持续深化。

财务表现方面，公司已于2025年首次实现全年盈利。报告预测，在A、D等系列新车周期驱动下，零跑汽车2026年、2027年及2028年的归母净利润将分别达到48.4亿元、77.4亿元及95.2亿元人民币。

风险提示包括新能源车销量不及预期及原材料价格大幅上涨。