【券商聚焦】中金公司：中东冲突爆发至今已近一个月 市场交易逻辑已逐步转向全球“通胀上行”

金吾财讯 | 中金公司表示，自2月28日中东冲突爆发以来，全球大类资产走势明显分化。截至3月27日，布伦特原油价格累计上涨45.2%，美元指数上行2.6%，美国10年期国债收益率上升47个基点至4.44%；COMEX黄金大幅回撤15.2%。权益市场方面，全球主要股指尤其亚太市场普遍承压，韩国综合指数下跌12.9%，日经225指数下跌9.3%，标普500指数和恒生指数分别下跌7.4%和6.3%，上证指数回调6.0%显现相对韧性。

冲突爆发至今已近一个月，市场交易逻辑已由“冲突短期可控、风险快速出清”的预期，逐步转向全球“通胀上行”，并开始边际计入全球增长走弱风险。近期市场在这两个领域的担忧均有所抬升：1）成本冲击与盈利分化，中国是典型的能源进口国，能源价格抬升给国内大部分行业带来直接或间接的成本上升压力，若影响持续扩散至全球贸易，同样可能影响我国出口需求。这一担忧伴随油价冲高，近期关注度不断上升，映射至资本市场，影响后续A股尤其是非金融板块的盈利判断；2）宏观通胀与利率的联动效应。高油价推升通胀预期，进而影响美联储货币政策节奏和方向，全球流动性宽松周期若提前终结或将压制权益市场表现。

从行业看，2月28日冲突爆发以来，A股市场主要围绕“防御避险”与“能源替代”两条主线。截至3月27日，公用事业、煤炭、银行及电力设备板块逆势收涨，其中，公用事业与银行是典型的防御板块，煤炭、电力、电池、储能等受益于能源替代逻辑获得支撑，其余板块则遭遇普跌，尤其是有色金属、国防军工等前期累计涨幅较大的板块。值得注意的是，与原油产业链直接相关的石油石化、基础化工板块，受短期消息面博弈与中长期需求担忧的影响波动加剧，提升了配置难度。