【券商聚焦】财通证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其品牌势能强劲

金吾财讯 | 财通证券发布研报指，老铺黄金(06181)作为稀缺高端黄金珠宝龙头品牌，品牌势能强劲，产品力、品牌力、渠道力三者合一构筑了坚实壁垒。公司2026年第一季度业绩大超预期，延续了高增长势头。

报告指出，公司2025年全年业绩表现强劲，实现收入273亿元（人民币，下同），同比增长221%；归母净利润48.7亿元，同比增长230.5%，净利率达17.8%。2026年第一季度初步估算财务数据显示，预计实现收入约165至175亿元，净利润36至38亿元，显示持续高成长性。

渠道质量优异并持续迭代升级是关键。截至2025年底，公司在16个城市共开设45家自营门店，主要集中在SKP、万象城等高端商业体，全年新增10家门店，优化及扩容9家。2025年门店收入达226.5亿元，同比增长204%，同店增长约160.6%，凸显单店经营效率。

品牌高端化与客群质量显著提升。截至2025年底，公司忠诚会员达到约61万名，年增74.3%。报告引用弗若斯特沙利文数据指出，公司消费者与国际五大奢侈品牌（如LV、爱马仕）的消费者平均重合率，从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，印证其品牌已切入高端消费圈层。

基于上述分析，财通证券预测公司2026至2028年营业收入分别为448亿元、548亿元、633亿元，归母净利润分别为90亿元、112亿元、134亿元。对应2026年预测市盈率（PE）为12.77倍。报告维持对老铺黄金的“买入”评级。

风险提示包括金价波动、竞争格局恶化及消费下行等。