【券商聚焦】开源证券维持明源云(00909)“买入”评级 指AI及海外业务贡献增量清晰

金吾财讯 | 开源证券发布研报指，尽管不动产市场环境仍有压力，但明源云(00909)降本效果显著，利润端逐步兑现，同时AI及海外业务的增量贡献愈发清晰。基于地产周期的不确定性，该行下调了公司2026-2027年的收入预测，但新增2028年预测，并预计归母净利润将持续改善。报告维持对明源云的“买入”评级。

研报指出，地产周期影响仍在逐步消化。回顾2025年，公司收入同比下滑10.5%至12.84亿元，但下半年降幅有所收窄，并实现经调整净利润1.01亿元，成功扭亏为盈。分业务看，CRM及项目建设业务收入同比下滑，但下半年项目建设业务环比由负转正；资产管理及运营业务收入则实现同比增长。AI业务成为关键增长点。

报告指出，明源云的云客AI产品在2025年签约金额达5400万元，同比增长显著，覆盖售楼处数量快速提升。该产品已构建“策略定制-内容制作-传播触达-在线获客”的短视频营销全生命周期解决方案，实现了不动产销售闭环，并有效带动了客单价的提升。出海业务已初步打开局面，被视为未来的重要收入增量。2025年公司海外产品签约金额超3000万元，已在多个地区建立本地化团队。通过收购日本公司ASJOT获取智能抄表产品竞争力，并结合AI+IoT+SaaS逻辑，推出了VR产品AI Virtual Tour及管理平台Linkforce。得益于海外客户较高的付费率及粘性，该业务后续放量值得期待。

报告提示的主要风险包括房地产景气度持续下行、AI产品销售不及预期以及降费效果不及预期。