【券商聚焦】广发证券维持沪上阿姨(02589)“买入”评级 指主品牌拓店提速且同店表现较好

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，沪上阿姨(02589)25年下半年业绩如期高速增长，主品牌拓店提速且同店表现较好。报告的核心投资论点在于公司基本盘快速成长，第二品牌卡位低价格带形成协同。

报告关键数据显示，25年下半年，沪上阿姨实现收入26.5亿元人民币，同比增长63%；归母净利润3.0亿元，同比增长85%。25年全年，公司收入为44.7亿元，同比增长36%；归母净利润5.0亿元，同比增长52%。从业务结构看，销售商品及设备是主要收入来源，达36.2亿元，同比增长37%。按期初期末平均门店数计算，25年平均单店贡献为35.2万元，同比增长13%。

业务层面，管理层具备电商背景，较好承接了外卖平台的流量红利，预计25年同店实现高增长。未来，随着咖啡和早餐品类有望放量及持续品类创新，预计26年主品牌同店仍将保持韧性。在门店扩张方面，25年公司加盟店净增2271家，总数达11423家，已成为现制茶饮中价格带第二个万店品牌。定位低价格带的第二品牌“茶瀑布”已突破千店规模，报告预计随着其商业模式逐步成熟，未来拓店速度有望进一步提升。

基于对主品牌成长及第二品牌补充潜力的看好，广发证券预计沪上阿姨26-28年经调整净利润分别为6.7亿元、7.8亿元和9.0亿元人民币。估值方面，参考可比公司，给予公司26年15倍PE估值，对应目标价108.28港元，维持“买入”评级。

报告提示的风险包括宏观经济波动、扩张及管理优化不及预期以及市场竞争加剧。