【券商聚焦】东吴证券首予如祺出行(09680)“买入”评级 指公司在网约车拓展与Robotaxi商业化浪潮中具备优势

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，如祺出行(09680)背靠广汽集团、腾讯、滴滴、小马/文远，形成“整车制造+互联网流量+智驾技术”铁三角协同：广汽提供低成本合规新能源车与前装量产支持，腾讯接入微信亿级流量入口并提供高精地图与云计算能力，小马/文远输出L4级自动驾驶技术。区域布局上，深耕粤港澳大湾区，2023年在大湾区网约车市场份额超越曹操、T3，用户渗透率超45%，依托“涟漪模式”截至2025年已拓展至全国超110座城市。运营模式上，2022年推出全球首个有人/无人混合运营平台，截至2025年12月，Robotaxi运力超300辆，覆盖广深及横琴核心区域，运营站点超10,000个，安全运营超600万公里，未来5年计划投入10亿级资金建设覆盖100城的三级运维网络，支撑10万辆Robotaxi运维能力，与合作伙伴构建超万辆规模的Robotaxi车队。

2025年7月公司启动“Robotaxi+”战略，不自研L4技术，而是开放运营平台整合生态资源：已接入文远知行、小马智行，推进萝卜快跑等品牌车辆接入，形成“研发-技术-平台”全链条协同。高质量数据正成为自动驾驶技术持续迭代的核心燃料，如祺创新推出自动驾驶数据解决方案，实现“运营+数据采集”双功能，降低数据获取成本，2025年9月，如祺出行首批超300辆智驾数据采集车已在广州常态化运营。业务边界拓展至医疗、教育、金融、法律、生物等多个行业，加速开辟新增长曲线。

公司依托股东协同及混合运营模式，在网约车拓展与Robotaxi商业化浪潮中具备优势。该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为53/105/158亿元，市值对应PS分别为0.3/0.1/0.1倍(截至2026年3月13日)，基于网约车业务从大湾区向全国稳健拓展、Robotaxi平台接入主流L4技术供应商空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。