【券商聚焦】中泰国际维持信义光能(00968)“中性”评级 指毛利率改善 但料FY26受压

金吾财讯 | 中泰国际研报指，信义光能(00968)FY25股东净利润同比下跌16.2%至8.5亿元(人民币，下同)。虽然光伏玻璃销量同比上升4.2%，但是相关售价同比下跌，导致公司总收人同比减少4.8%至208.6亿元。虽然如此，公司总毛利率同比反弹3.7个百分点至21.4%，其中光伏玻璃毛利率更同比上升4.4个百分点至14.1%，主因光伏玻璃生产所需原材料及能源(例如纯碱、天然气)的成本降低，超越光伏玻璃售价下跌的影响。

该机构指，近月光伏产品价格仍在低水平。今年3月初3.2mm光伏玻璃(按每平方米)市场均价报17.5元，较去年同期的22.5元低22.2%，也低于去年底的20元水平。此外，料近期全球能源价格波动将影响公司成本，及最终FY26毛利率。虽然公司所采购的天然气来自国内的管道天然气供应，但是预料LNG价格波动也难免影响相对较稳定的管道气价。

由于部分产能停运，FY25有效熔化量同比下跌10.3%至814万吨。基于两条日产1,200吨的印度尼西亚光伏玻璃生产线分别已于今年1月点火及计划26Q2投产，公司目标FY26有效熔化量同比上升3.0%至838万吨。

综合考虑FY25业绩及产能计划，并撇除固定资产减值因素，该机构分别调升FY26-27股东净利润预测13.1%及5.3%。该机构维持13.5倍FY26目标市盈率，相应将目标价由3.00港元上调至3.52港元。由于上行空间仅3.9%，该机构维持“中性”评级。