【券商聚焦】浦银国际维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 指股价回调令估值具有非常高的性价比
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，近三周以来，泡泡玛特(09992)的股价出现显著回调，主要是由于市场对公司今年在海外市场(尤其是美国)的收入增长缺乏信心，且股价在业绩静默期缺乏明显正向催化，导致短期空仓比例大幅上升。该机构判断业绩期后，随着新产品的上市(比如Labubu5.0)以及管理层加强与市场的沟通交流，海外收入增长的确定性会逐渐加强，市场情绪有望逐步改善，利好公司估值的提升。短期股价的回调也令公司当前的估值具有非常高的性价比，为市场带来买入良机。
海外业务依然是争议的焦点，但对长期扩张趋势保持乐观：尽管海外收入短期表现缺乏可靠的数据支持，但公司在海外市场快速的门店扩张(即渠道重心从线上转向线下)、内部运营的持续本土化(包括管理层团队、IP设计开发以及供应链)以及后续Labubu新产品的上市(预计在4月初)都有望驱动公司在今年乃至长期的海外收入增长。值得留意的是，美洲市场2025年贡献了公司整体海外收入的不到40%。这意味着，即使美国市场短期销售趋势具有不确定性，其他海外市场较强的需求也依然有望驱动公司2026年整体海外收入保持正增长。
基于保守的业绩预测，估值依然被严重低估：该机构对于公司2026年收入与净利润的预测是基于较为保守的假设，包括(1)国内市场2Q26-4Q26的收入绝对值都维持1Q26的规模，环比没有增长；(2)2026年全年海外收入同比增长5%，其中北美市场收入同比下滑20%；(3)公司2026年净利率相较2025年仅小幅扩张1ppt。在这一保守预测下，公司目前股价交易在大概13.9倍2026年P/E，在整个消费领域都处于较低的位置。基于公司高速的利润增长、强大的基本面与长期增长逻辑(IP潮玩、情绪价值、消费出海等)，该机构认为公司当前的估值被严重低估。同时，该机构认为公司2026年的实际收入表现在该机构的预测之上有较大的上调空间。维持泡泡玛特“买入”评级与行业首选地位。
