油价“战争溢价”持续 美伊冲突与美联储货币政策取向转变

金吾财讯 | 据新华社报道，2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，中东地缘局势进一步升级。

伊朗伊斯兰革命卫队当晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。根据报道，伊朗伊斯兰革命卫队已向多艘船只发出警告，称由于美国和以色列的军事侵略以及伊朗的回应，霍尔木兹海峡周边区域存在风险，目前通过该海峡并不安全。

作为世界主要石油供应国，伊朗约330万桶/日的原油产量中，出口量维持在160万至180万桶/日且几乎全部流向东亚，而霍尔木兹海峡是中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一，全球能源供应链当前正面临中断风险。

能源供给端受冲击，引发全球原油市场剧烈波动。周一早盘两大原油期货悉数跳空高开，纽约期油主连一度高见75.33美元，破去年7月以来新高；布伦特原油主连一度高见81.11美元。截至发稿，两者涨幅仍均维持在9%以上，“战争溢价”持续推高油价。

从当前局势来看，冲突的蔓延态势并未得到遏制，反而有进一步升级的可能。综合最新新闻，阿联酋、卡塔尔、巴林、伊拉克、科威特等中东及周边地区多国均报告遭袭。并且当前美国在中东及周边地区至少9个国家的军事基地均被列为伊朗的打击目标。

在此背景下，各大机构纷纷对未来油价走势作出预测，高盛最新报告指出，周末原油市场已计入每桶18美元的风险溢价，这一幅度相当于霍尔木兹海峡全面封锁六周的预期影响。

巴克莱银行分析师在周末的报告中表示，随着中东地区的安全局势不断恶化，布伦特原油价格有可能涨至每桶100美元。瑞银的分析师也向客户指出，市场可能正在预期出现重大供应中断，从而导致布伦特现货价格超过每桶120美元。

汇丰银行资深全球油气分析师金·富斯蒂尔对此有着清醒的判断：伊朗相关风险对油市是“非对称的”，上行空间远大于下行空间，而霍尔木兹海峡的运输安全正是最大变量，“一旦出现短暂中断，布伦特油价可能迅速冲向80美元/桶。”

花旗则预计在美伊局势缓和的情况下，布伦特原油价格将回落至每桶70美元左右，但在此之前仍会存在一定的风险溢价，预计到2026年第二季度将回落至每桶62美元。

除了能源市场，美伊冲突还通过油价传导，深刻影响着美联储的货币政策走向，两者形成紧密的联动关系。

回顾美国1月CPI，1月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.4%，环比上涨0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.3%。其中，住房价格指数是当月推动美国物价指数上涨的最大因素，而能源通胀因汽油价格拖累而环比大跌。不过，电脑等商品价格在1月出现上涨，表明通胀仍在对饱受价格上涨困扰的美国消费者构成压力。

1月CPI数据发布后，资产价格走势震荡，整体上市场仍在交易：“通胀延续改善——降息预期升温”的逻辑。

而本次美伊冲突带来最直接的影响——油价上行，相信会在后续CPI/PCE中显著推高汽油分项数值，也将势必削弱市场对2026年美联储进一步降息的任何预期，进而重置市场对资产定价的交易逻辑。

投资公司Arkevium驻迪拜的研究主管Maxence Visseau分析称，随着市场开始消化美联储不会降息的预期，以及盈亏平衡通胀率扩大，可能会看到收益率曲线急剧陡化。美联储目前已经被困在3.5%到3.75%的利率水平，而通胀率接近3%——能源冲击会让美联储的工作变得更加艰难，并可能迫使其转向鹰派立场。

中信建投认为，2026年特朗普政府希望压平油价，只有油价平稳，才有利于缓解美国Mainstreet 和 Wallstreet矛盾，同时特朗普政府才有空间在全球范围内主导一轮供应链重塑。该机构理解伊朗局势背后是全球供应链重塑的大背景，若伊朗局势未来陷入更大的不确定性，则油价回升幅度和节奏会显著强于之前预期，全球流动性主线将会面临调整。若后续油价重回平稳，则伊朗局势对全球资本市场的扰动也将归于平静。

中信建投进一步指出，若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。