【券商聚焦】花旗予Alphabet(GOOGL)“买入”评级 目标价350美元

金吾财讯 | 花旗集团发布Alphabet（GOOGL）研报，聚焦其2025年第四季度业绩，维持“买入”评级，目标价350美元，较2026年2月4日收盘价333.04美元潜在涨幅5.1%，总回报率5.3%。

Alphabet2025Q4总营收1138亿美元（剔除汇率影响同比+17%），超市场预期约2%；运营利润（OI）359亿美元（利润率31.6%），因Waymo约21亿美元费用低于预期2.5%；GAAP每股收益（EPS）2.82美元，高于市场预期的2.63美元。资本支出（Capex）279亿美元，环比增加39亿美元，略低于花旗预测3%；2026年资本支出指引1750-1850亿美元，远超花旗原预测的1290亿美元。

搜索及其他业务营收631亿美元（同比+16.7%），超预期3%，广告需求稳健；YouTube广告营收114亿美元（同比+8.7%），低于预期4%。谷歌云业务营收177亿美元（同比+47.8%），较三季度33.5%的增速大幅提升，超预期9%，运营利润53亿美元（利润率30.1%），显着高于市场预期的22.7%。Gemini月活用户达7.5亿，AI搜索使用率和参与度成业务亮点。

公司2026年将加大技术基础设施投资，核心聚焦AI相关的TPU与Gemini技术迭代，持续优化成本结构以提升运营利润率。研报重点关注AI驱动下的搜索变现趋势及云业务增长持续性。

风险提示包括广告支出受经济波动影响、行业竞争加剧、监管政策压力等。估值逻辑基于2027年预测GAAPEPS13.22美元，给予27倍市盈率，因云业务加速增长及AI需求释放，认为其应享有估值溢价。