【券商聚焦】海通国际维持舜宇光学科技(02382)“优于大市”评级 指智能驾驶浪潮释放车载业务增长动能

金吾财讯 | 海通国际发研报指，舜宇光学科技(02382)发布2025年盈利预告，预计2025年实现归母净利润达45.89-47.24亿元(YoY+70%-75%)，远高于彭博一致预期35.39亿元。业绩超预期主因股权转让以换取歌尔光学股权，产生投资收益约9.19亿元。剔除投资收益影响，2025年预计归母净利润达36.7-38.05亿元，主要受益于智能手机摄像头规格高端化的推动，公司产品组合改善，手机镜头和摄像模组的ASP与毛利率双升。

手机：存储影响持续，但光学升级趋势不改，部分抵消冲击。根据Trend Force数据，预估1Q26整体Conventional DRAM合约价将从1月初公布的季增55-60%，改为上涨90-95%，NAND Flash合约价则从季增33-38%上调至55-60%，并且不排除仍有进一步上修空间。该机构认为，存储涨价将于年内持续负面影响智能手机行业整体终端需求，成本压力甚至或致部分中低端手机的摄像头规格缩减，从而对舜宇光学的成长性造成影响。但公司持续受益旗舰和中高端智能手机摄像头规格升级，包括可变光圈摄像头、潜望式摄像头等。6P及以上手机镜头、玻塑混合镜头、大像面模组及潜望式模组等高附加值产品将继续驱动公司镜头和摄像模组的ASP与毛利率提升。此外，公司对于北美大客户的份额也有望进一步扩大，助力公司穿越不确定性周期。

汽车：智能驾驶浪潮释放车载业务增长动能。随智能驾驶趋势深化，单车摄像头搭载数量持续提升，驱动公司车载镜头及车载模组业务高速增长。2024年，全球新车摄像头搭载量约3.4颗、中国约4.1颗。2025年，该机构观察到高阶智能驾驶单车摄像头搭载量已达12颗。随公司车载镜头及车载模组业务在国内及海外市场的不断拓展和激光雷达定点项目落地，车载业务有望提速增长。

该机构预计 25-27年公司EPS分别为4.23/3.86/4.19元(原为3.44/4.36/5.03元)，给予公司26年19.6xPE估值，对应目标价85.24港元，维持“优于大市”评级。