【券商聚焦】华泰证券：调整后市场未来的环境会更加健康，看重空间，淡化斜率

金吾财讯 | 华泰证券表示，上周五有色大幅回调，周一大宗商品和亚洲市场普遍下跌，呈现出一定流动性冲击迹象。有色波动率大幅放大触发保证金需求。该机构认为目前的调整或是技术性和情绪上的，且带杠杆压力，因此短期判断调整是否充分的关键点已经不再是鹰派美联储被计价了多少，而是技术性指标是否已经相对稳定。1）从全球美元流动性看，现阶段的流动性冲击尚限制在风险资产中，未蔓延至债券及离岸美元流动性。2）技术指标上看，压力部分缓解，但未来反弹斜率可能较缓。3）历史上流动性冲击持续的时间和调整的幅度上看，回调后或已经进入后半程。

该机构指，调整后市场未来的环境会更加健康，看重空间，淡化斜率。前期A股情绪过热，港股情绪指标也在1月短短16天内就从恐慌区间进入乐观区间。此次调整不涉及基本面因素，对市场情绪的相对降温也有助于春季行情的后续演绎。在全球市场经历的本轮调整中，中国和韩国资产跌幅靠前，但PE和PB分位数反而相对更低。

A股方面，该机构认为当前内外宏观扰动增大，配置需要注重安全垫，建议关注：1）来自业绩的安全垫，关注高景气且有一定持续性、景气改善或有底部反转迹象，当前性价比合适的电力设备、存储及半导体设备、化工、工程机械、农业、美护等；2）来自资产属性的安全垫，上周末红利择时模型发出看多信号，高股息板块防御配置价值显现，建议关注防御属性的稳定型高股息（公用事业、保险、出版等），及部分潜力型红利（铁路公路、环保、港股大众消费、地产等）。

港股方面，情绪充分释放后中期或依然回归科技+耗材主线，短期反弹中我们强调关注：1）内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI链。格局更清晰、受益确定性更强的半导体代工等环节持续性或占优，软件阶段性弹性或更大。2）指数反弹中超额收益承压，但预期基本面边际改善或仍处于上行周期的特色消费、创新药等，筛选绩优龙头，业绩期前后可博弈空头回补。中期视角，继续超配资源品（回调企稳后可适度吸筹）、保险、香港本地股。