【券商聚焦】华泰证券首予海天味业(03288)“增持”评级 指国内份额有望继续提升

金吾财讯 | 华泰证券研报指，海天味业(03288)作为国内调味品龙头，面对疫后存量竞争加剧、品类与渠道碎片化冲击，依托高激励+高创收的市场化治理体系，通过品类裂变、渠道精细化管控、品牌投入积极调整，2024年以来实现逆周期上行。站在需求弱复苏、品类/渠道强变迁的当下，该机构认为海天搭建的规模化与数智化驱动的极致供应链、全国化高效渠道、强产品矩阵与品牌力，仍将在长周期的调味品行业，形成可持续的成本与效率优势、显著的渠道话语权及稳定的盈利护城河；展望未来，公司品类与渠道裂变拓展增量、供应链精益给予费投更大空间，国内份额有望继续提升；此外港股发行有望加速出海进程，高效运转的管理体系有望推动海外市场开拓。

该机构预计25-27年归母净利70/77/83亿元，对应EPS1.20/1.32/1.42元，公司重视股东回报，根据2025-2027年分红规划，25年H股股息率达4.2%，投资价值凸显。参考可比公司26年PE均值29X（Wind一致预期），考虑港股上市后海外市场拓展加速、国内存量竞争影响有望减弱，应享有估值溢价，给予A股26年PE32x，参考公司H股上市以来H/A折价均值20%，港股估值偏低、分红提升带来的股息率提振更加显著，HA折价有望收敛，给予H股15%折价，对应26年27x目标PE，目标价39.30港币，首次覆盖，给予“增持”评级。