港股周报 | 中美经贸磋商成果：取消10%关税、暂停对等关税！恒指三连跌失守26000点关口

编者注：回顾上周大盘行情及重要经济数据，复盘港股一周热点，关注本周港股市场机会。

• 中美领导人釜山会晤，商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识
• 恒指3连跌失守26000点关口，机构称短期关注市场风格切换
• 南下资金持续买入港股！10月净买入近千亿港元
• “十五五”规建议：超常规推动核心技术突破，提及金融17次
• 摩通：港股估值仍是亚太最低，涨势料将延续至明年

一、一周大盘回顾（10.27-10.31）

10月行情收官！港股三大指数月内普跌，恒指跌超3%，科指跌超8%，国企指数跌超4%；美股三大指数月内齐涨，纳指涨超4%，标普、道指涨超2%。

港股方面，本周恒生指数跌0.97%，报25906.65点；恒生科技指数跌2.51%，报5908.08点；国企指数跌2.09%，报9168.58点；

美股方面，本周道琼斯指数涨0.75%，报47562.87点；纳斯达克指数涨2.24%，报23724.96点；标普500指数涨0.71%，报6840.20点。

• 本月净买入925亿港元！加仓小米抛售中芯国际

据Wind数据显示，10月南向资金累计净买入925亿港元，流入规模较9月下滑约50%，主要由于国庆假期港股通交易暂停影响。

个股方面，截至近一个月，南向资金：

大幅净买入：小米集团-W 67.28亿港元；美团-W 54.09亿港元；中国海洋石油 47.13亿港元；泡泡玛特 41.82亿港元。

大幅净卖出：中芯国际 64.80亿港元； 阿里巴巴-W 57.50亿港元；腾讯控股 19.70亿港元。

点击查看详情：南向资金追踪｜10月净买入925亿港元 加仓金融及能源股减持医疗保健行业

二、市场热点回顾

• 恒指3连跌失守26000点关口，机构称短期关注市场风格切换

本周中美双方就关税、出口管制、海事物流和造船业的301调查等议题达成阶段性协议，叠加美联储降息落地，市场本应恢复一定动能。但恒指交投迟迟未出现持续放量动作，也凸显各路资金对反弹持续性的分歧。展望后市，浦银国际指出，三季报整体业绩稳健等多重利好逐步释放后，市场或面临一些获利了结的压力，短期或呈现震荡向上的态势。

该机构预计短期市场风格将出现转换，部分前期涨幅较多但基本面较差的成长股或有获利了结压力，资金或将转向估值偏低的红利板块，比如电信服务、金融等。另外，美股AI行情有望延续至港股，重点关注AI属性较强并具备护城河的港股AI龙头。

• 创新药概念逆市走高，“政策+业绩”双重利好提振

10月30日，2025年国家医保谈判在北京开启。今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制。此外，10月份以来，创新药多起BD交易落地，有数据显示，截至10月21日，中国创新药今年对外许可共发生115起，金额总计达到1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元。

值得关注的是，多家药企三季度业绩亮眼，其中，恒瑞医药前三季度归母净利润57.51亿元，同比增加24.5%；信达生物三季度共取得总产品收入超33亿元，同比保持约40%的强劲增长。信达证券认为，医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道，建议关注Q3业绩有望超预期个股、CXO及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向。

• 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，就各自关切安排达成基本共识

当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。会谈结束后，贝森特在接受美媒采访时表示，经过吉隆坡为期两天的会谈，双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税。

• 中美领导人釜山会晤，商务部：中美经贸团队达成三方面成果共识

美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。

商务部：美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。

商务部：美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。

• 美参议院终止特朗普全面关税

10月30日，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。据悉，美国参议院宣布，已批准终止总统为实施全球关税而宣布的国家紧急状态的联合决议。本周早些时候，参议院已通过两项决议，旨在取消对加拿大和巴西征收的关税。据悉，这些决议接下来还须经众议院表决。但此前众议院共和党人已多次阻止推翻关税的立法行动，这些决议预计很难在众议院获得投票表决。即便众议院最终通过，国会仍需三分之二绝对多数才能推翻总统否决。

• 靴子落地！降息25BP，12月开始停止QT，鲍威尔：12月降息并非定局

美联储10月议息：将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期；美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩减；鲍威尔表示，12月的利率下调“远非”已成定局，官员们对12月政策分歧严重，政府停摆下的数据真空让更多人变得谨慎，趋于按兵不动。

鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%，美股、美债、黄金、数字货币盘中一度急跌，美元拉升。

• “十五五”规建议：超常规推动核心技术突破，提及金融17次

采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。“十五五”规划建议：推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。另外，“十五五”规划建议17提到“金融”，明确提出“加快建设金融强国”等要求。

• 摩通：港股估值仍是亚太最低，涨势料将延续至明年

摩根大通近日表示，当前港股估值仍然相对较低，同时有多重利好因素支持，预计香港股市的这轮涨势还将延续到明年。报告显示，香港股市目前仍低于过去10年的平均市盈率16倍，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场。

三、公司热点回顾

• 滴普科技上市首周涨超326%，公司为企业级大模型AI应用解决方案服务商

公开资料显示，滴普科技专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。凭借集团的FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。集团已经实现了在多个垂直行业的规模商业化落地，包括消费零售、制造、医疗及交通等。

滴普科技于10月25日上市，于10月31日收涨超15%，收报113.7港元，较招股价26.66港元已涨超326%。

• 药明康德：前三季度净利增八成，拟28亿向高瓴投资出售两家子公司

消息面上，该公司前三季度归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%。于2025年10月24日，公司全资子公司上海药明康德新药开发有限公司(上海药明)与高瓴投资(高瓴)订立买卖协议，据此，上海药明同意按现金对价出售，而高瓴同意购买其所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司(康德弘翼)及上海药明津石医药科技有限公司(津石医药)所有股份。高瓴为全球领先的私人资产管理公司之一，着重于医疗健康、制造业、绿色能源、硬科技、消费科技等领域。

• 汇丰控股营收、利润俊超预期，上调全年ROTE指引

10月28日，汇丰控股披露25年三季报：3Q25营业收入（剔除重大事项后，下同）179亿美元，同比增速4%。税后净利润91.0亿美元，同比增速4.2%。3Q25不良率季度环比上升9bps至2.5%。汇丰3Q25营收、利润均继续超预期。公司对2025年ROTE指引提升至中双位数及以上水平，预计25年ROTE有望高于15%。

• 恒瑞医药发布前三季度业绩，归母净利润57.51亿元 同比增加24.5%

2025年前三季度，公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长24.50%。公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，2025年前三季度研发费用达49.45亿元。根据季报公布的数字计算，恒瑞医药累计研发投入超500亿元。

• 前三季度营收破千亿，利润下降32%，中兴通讯披露算力业务进展

该集团前三季度取得营业收入1005.2亿元，同比增加11.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润53.22亿元，同比减少32.69%;基本每股收益1.11元。上半年，中兴运营商网络业务营收为350.6亿元，同比减少约6%。对此，中兴表示，这主要是由于国内5G网络建设进入成熟期，运营商投资延续下降态势。

• 比亚迪Q3营收负增长、净利润下滑32.60%，激进扩张拖累盈利

比亚迪股份第三季度营收1950亿元，同比下降3.05%，为近期首次单季度收入负增长；归母净利润78.2亿元，同比暴跌32.6%。在建工程488亿元，较年初暴涨144.51%，显示大规模产能扩张。

• 友邦保险Q3新业务价值上升25%至14.76亿美元

友邦保险发布公告，在2025年第三季，新业务价值上升25%至14.76亿美元，创第三季新高；新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2%；新业务价值增长基础广泛，在中国香港、中国内地、东盟及印度均录得双位数字增长；代理新业务价值增长19%，招聘势头非常强劲，上升18%。

• 三一重工Q3营业收入212.07亿元，同比增长10.73%；归属于上市公司股东的净利润19.19亿元，同比大幅增长48.18%

Q3公司收入端延续增长态势，主要系国内&出口工程机械景气度向上：挖机板块：国内/出口Q3挖机销量同比分别+24%/+19%；非挖板块：国内起重机从8月开始同比增速明显转正，海外非挖延续景气趋势。展望Q4及未来，国内当前仍处于新一轮上行周期起点，海外明年将受益于美国降息&矿产资源CAPEX高增，行业景气度有望保持上行趋势，公司作为龙头将充分受益。

• 三花智控Q3收入77.7亿元，同比增长12.77%；归母净利润11.3亿元，同比增长43.81%

国盛证券指出，从下游来看，1）汽车：2025Q3，国内新能源车销量340万辆，环比增加12%；特斯拉全球生产44.7万辆，环比增加9%；下游需求增长，从而带动公司受益于汽车对热管理需求提升；2）家电：2025Q3，中国空调累计产量3956万台，环比减少36%，主要系Q3属于家电行业淡季。整体看Q3下游车端需求增长，同时核心客户需求回暖，公司最终Q3收入实现同比增长13%，环比下滑10%。此外，该行认为，公司战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。

赛力斯2025Q3单季度实现营收为481.3亿元，同环比分别+15.8%/+11.3%；实现归母净利润23.7亿元，同环比分别-1.7%/+8.1%；实现扣非后归母净利润22.9亿元，同环比分别-1.4%/10.2%

• 蔚来：10月交付40,397辆汽车，同比增长92.6%。2025年年初至今交付241,618辆，同比增长41.9%。
• 小鹏汽车-W：10月汽车交付新车42013台，单月交付量创下历史新高，并连续2个月超过4万台。2025年1-10月，累计交付355209台，同比增长190%。
• 理想汽车-W：2025年10月交付了31767辆汽车。截至2025年10月31日，累计交付量达1462788辆。
• 小米集团-W：2025年10月，小米汽车交付量持续超过40000台。
• 中国银行Q3实现营业收入1,626.97亿元，同比增长0.94%；税后利润634.51亿元，同比增长4.1%；股东应享税后利润600.69亿元，同比增长5.09%
• 中国平安Q3营收3328.64亿元，同比增加18.7%，创2020年以来单季度营收新高；归母净利润648.09亿元，同比大增45.4%
• 建设银行Q3经营收入为1743.76亿元，同比减少1.77%；归属于股东的净利润为952.84亿元，同比增长4.19%
• 工商银行Q3营收2018.86亿元，同比增加2.42%；实现净利润1030.79亿元，其中归属于母公司股东的净利润1018.05亿元，同比增长3.29%
• 中国石油股份Q3实现营业收入21,692.56亿元；实现归属于母公司股东的净利润1,262.94亿元，同比下降4.9%
• 渣打集团Q3经营收入约51.1亿美元，同比增长3%；母公司股东应占溢利13亿美元，同比增长13%
• 交通银行Q3净经营收入665.61亿元，同比增加4.23%；归母净利润239.78亿元，同比增加2.46%

四、下周新股、财报预告及重要经济数据

新股方面：

周一（11.3）：明略科技-W | 上市；乐舒适 | 招股

周二（11.4）：赛力斯 | 暗盘

周三（11.5）：赛力斯 | 上市；均胜电子、文远知行-W、小马智行-W、旺山旺水-B | 暗盘；乐舒适 | 招股

周四（11.6）：均胜电子、文远知行-W、小马智行-W、旺山旺水-B | 上市

周五（11.7）：乐舒适 | 暗盘

财报方面：

周二（11.4）：百胜中国

周三（11.5）：香港交易所、亚洲富思

周四（11.6）：百济神州、华虹半导体、再鼎医药、汽车之家-S、捷利交易宝

周五（11.7）：朗华国际集团

经济事件方面可关注：

周一（11.3）：

1. 美国总统特朗普：自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税
2. 北美地区开始实行冬令时，美国市场交易时间和经济数据公布时间将较夏令时延后一小时

周二（11.4）：

1. 2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话
2. 美国财政部公布第四季度融资估算

周三（11.5）：

1. 第八届中国国际进口博览会将于11月5日至10日上海举办 

周四（11.6）：

1. 2025年世界互联网大会乌镇峰会将于11月6日至9日举行

周五（11.7）： 

1. 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话
2. 2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话
3. 2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话

以上就是本周港股复盘，祝您周末愉快！

下周详细预告请看：一周财经日历 | 美国政府继续停摆，大小非农能否如期发布？IPO火爆，6只港股即将上市；美股进入冬令时

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。